“打新定期跟踪”系列之三十九：从交易情绪中预测次新股走势-20210816-华安证券-29页_7mb

从交易情绪中预测次新股走势总结

核心内容

本报告探讨了如何通过分析新股上市后的短期交易情绪来预测其长期走势，提出三个关键指标用于衡量投机情绪：

1. 新股上市首日涨幅：首日涨幅越高，未来走势越差，与未来走势（T+4日~T+60日）的相关性为-20.6%，与未来走势（T+4日~T+120日）的相关性为-19.8%。
2. 新股上市次日低开幅度：次日低开幅度越大，未来走势越差，与未来走势（T+4日~T+60日）的相关性为-9.3%，与未来走势（T+4日~T+120日）的相关性为10.2%。
3. 新股上市前五日价格日内波动率：波动率越大，未来走势越差，与未来走势（T+4日~T+60日）的相关性为-11.7%，与未来走势（T+4日~T+120日）的相关性为-17.0%。

通过将这三个指标标准化并等权合成，可预测新股的长期走势分化情况，帮助投资者规避投机情绪严重的股票。

主要观点

打新收益测算与预测

• A类账户：在新股全部入围假设下，2亿规模账户打新收益率为10.9%；以注册制新股80%入围率测算时，收益率为9.1%。
• C类账户：在新股全部入围假设下，2亿规模账户打新收益率为4.8%；以注册制新股80%入围率测算时，收益率为3.9%。
• 全年预测：若2021年新股上市总规模为4000亿元，A类账户预计收益率为15.06%，C类账户预计收益率为6.06%。

逐月打新收益测算

• 2021年1月：140.15万元
• 2021年2月：156.83万元
• 2021年3月：235.26万元
• 2021年4月：269.71万元
• 2021年5月：203.29万元
• 2021年6月：618.77万元
• 2021年7月：386.64万元
• 2021年8月：172.77万元

风险提示

• 新股可能破发，打新策略可能带来负收益。
• 新股上市前存在诸多不确定性，如暂停发行、市场情绪波动等，可能影响打新收益。
• 基金公司历史入围率不能代表未来表现。

详细分析

2021年打新收益拆解

• 已实现打新收益可依据实际数据测算。
• 未实现收益受两个因素影响：全年待上市新股规模与单位上市新股的打新收益。
• 单位上市新股的打新收益与上市涨跌幅正相关，与有效报价账户数量负相关。

打新收益滚动跟踪测算模型

1. 计算已上市新股规模与已实现收益率。
2. 假设不同新股上市规模，计算待上市新股规模。
3. 测算注册制与非注册制新股的上市涨跌幅变动趋势。
4. 测算A类、C类有效报价账户数量变动趋势。
5. 测算单位规模打新收益，并根据变动趋势给予合适的折扣。
6. 将已实现收益与未实现收益相加，得到全年打新收益预测。

账户数量与打新收益

• A类、C类入围账户数量在2021年3月前明显上升，近期趋于平稳。
• 科创板A类有效报价账户数量为4457，C类为4586。
• 创业板A类有效报价账户数量为3875，C类为4070。
• 主板A类有效报价账户数量为3702，C类为7665。
• C类账户数量上升速度快于A类账户，科创板和创业板的C类账户已超过A类。

新股发行与打新表现

• 近期发行新股：包括N义翘（292.92元）、N艾为（76.58元）、N正和（15.13元）等，其发行价、发行市盈率和发行市值各不相同。
• 中签结果：N正和、壹石通、熊辉科技、恒盛能源、中国电信、格科微、金鹰重工、普冉股份、信濠光电公布了中签结果。
• 中签率与超额认购倍数：大部分新股的中签率较低，但部分如中国电信的中签率较高，超额认购倍数也较高。

待上市股票状态

• 截至2021年8月13日，有20只待上市股票，其中4只处于待询价阶段，2只已公布发行价待申购，14只已结束申购待上市，1只已完成询价待公布发行价。
• 预计募集资金共870.98亿元，其中已结束申购待上市股票募集资金819.56亿元。

新股上市日历

• 过去一周上市新股：包括圣泉集团、C绿岛风、C金百泽、长远锂科、海天瑞声等，其中主板和创业板各占一定比例。
• 下周打新情况：包括果麦文化、国光电气、宏微科技等，部分股票处于询价阶段。

打新市场表现

• 首次开板涨跌幅：大部分新股的涨跌幅在50%~400%之间，其中读客文化、复旦微电、怡合达涨幅较高。
• 发行PE倍数：N艾为、长远锂科、复旦微电的PE倍数较高，分别为141.71、136.31、127.14倍。
• 中签率：A类、B类、C类账户的中签率分别为0.1557%、0.0854%、0.0290%。
• 打新收益：大部分新股的满中收益在0~20万元之间，其中大全能源、长远锂科、怡合达的满中收益较高。

图表目录（摘要）

• 图表1：新股上市首日涨幅越大，未来走势越差
• 图表2：新股上市次日低开幅度越大，未来走势越差
• 图表3：新股上市前五日日内波动率越大，未来走势越差
• 图表4：新股上市前五日投机情绪指标预测效果
• 图表5：2021已实现打新收益（A类账户）
• 图表6：2021已实现打新收益（C类账户）
• 图表7：预测2021年打新收益的敏感变量
• 图表8：2020年至今逐月上市规模
• 图表9：注册制个股近期涨幅
• 图表10：非注册制个股近期涨幅
• 图表11：科创板个股有效报价账户数量
• 图表12：创业板个股有效报价账户数量
• 图表13：主板有效报价账户数量
• 图表14：A类账户注册制个股单位规模打新收益
• 图表15：A类账户非注册制个股单位规模打新收益
• 图表16：C类账户注册制个股单位规模打新收益
• 图表17：C类账户非注册制个股单位规模打新收益
• 图表18：2亿规模A类2021打新收益预测
• 图表19：2亿规模C类2021打新收益预测
• 图表20：A类账户2021全年打新收益率预测
• 图表21：A类账户2021全年打新收益预测
• 图表22：C类账户2021全年打新收益率预测
• 图表23：C类账户2021全年打新收益预测
• 图表24：近期新股发行定价和发行PE
• 图表25：近期新股发行数量
• 图表26：打新流程图
• 图表27：待上市股票状态汇总
• 图表28：待上市股票状态明细
• 图表29：过去一周IPO日历
• 图表30：下周IPO日历（持续更新）
• 图表31：近一个月内新上市股票首次开板涨跌幅与发行市值
• 图表32：近一个月内新申购股票发行PE倍数
• 图表33：近一个月内新申购股票网上申购中签率
• 图表34：近一个月内新申购股票网下A类申购中签率
• 图表35：近一个月内新申购股票网下C类申购中签率
• 图表36：A、B、C类平均网下中签率
• 图表37：各板块平均网下中签率
• 图表38：近一个月内科创板整体入围率
• 图表39：近一个月内创业板整体入围率
• 图表40：近一个月内科创板A类法人投资者和C类法人投资者数量
• 图表41：近一个月内创业板A类法人投资者和C类法人投资者数量
• 图表42：近一个月内主板A类法人投资者和C类法人投资者数量
• 图表43：近一个月内新上市股票满中收益
• 图表44：近期各股票A类实际打新表现
• 图表45：近一个月内不同规模账户逐股票网下打新收益
• 图表46：2020年以来不同规模账户逐月网下打新收益率（所有板块）
• 图表47：2020年以来不同规模账户逐月网下打新收益率（科创板）
• 图表48：2020年以来不同规模账户逐月网下打新收益率（创业板）
• 图表49：2020年以来不同规模账户逐月网下打新收益率（主板）
• 图表50：示例：基金公司P、Q报价情况
• 图表51：示例：计算基金公司与基金的参与度、入围率
• 图表52：高入围率基金推荐

结论

通过分析交易情绪指标，投资者可以更好地预测次新股的长期走势。同时，打新收益的测算模型为投资者提供了详细的参考，有助于制定更有效的投资策略。在选择打新基金时，应关注入围率和中签率，以提高收益。