“打新定期跟踪”系列之四十九：多只新股破发，打新收益曲线调整-20211101-华安证券-26页_1mb

多只新股破发，打新收益曲线调整总结

核心内容

• 新股破发现象显著：新规实施后，新股首日开板涨跌幅范围缩小至 $-30% - 100%$，其中7只新股破发，最高破发幅度为成大生物（$-25.02%$）。
• 打新收益曲线调整：随着注册制新规落实及网下询价入围情况变化，打新收益曲线向上趋势放缓，机构打新策略将更加注重基本面研究。
• 2021年打新收益率预测：假设全年新股上市规模为4500亿元，A类2亿规模账户全年打新收益率约为 $11.2%$，C类约为 $4.8%$。

主要观点

• 注册制新规导致新股上市后涨跌幅波动加大，部分新股出现破发。
• 打新收益受上市规模、有效报价账户数量、新股涨跌幅等因素影响，未来收益预期有所下调。
• 市场竞争加剧，机构需优化打新策略，选择性参与。

关键信息

打新收益测算

• A类账户：假设全部入围，2021年10月前收益曲线稳定，10月后有所调整。10月A类账户打新收益率为 $13.0%$，注册制新股入围率80%时收益率为 $10.8%$。
• C类账户：10月打新收益率为 $5.7%$，注册制新股入围率80%时收益率为 $4.6%$。
• 全年预测：A类账户全年收益率约 $11.2%$，C类账户约 $4.8%$。

逐月打新收益

• 2021年1月：140.15万元
• 2021年2月：156.83万元
• 2021年3月：235.26万元
• 2021年4月：269.71万元
• 2021年5月：203.29万元
• 2021年6月：618.77万元
• 2021年7月：386.64万元
• 2021年8月：336.83万元
• 2021年9月：186.76万元
• 2021年10月：58.66万元

新股发行与中签率

• 发行PE倍数：近一个月内新申购股票的PE倍数大多位于20-25之间，最高为华兰股份（101.40倍）。
• 网上申购中签率：近一个月内网上申购中签率在0.01-0.04%之间，最高为盛泰集团（0.0339%）。
• 网下A类中签率：近一个月内网下A类中签率在0.01-0.04%之间，最高为久盛电气（0.0762%）。
• 网下C类中签率：近一个月内网下C类中签率在0.005-0.03%之间，最高为成大生物（0.0617%）。

询价入围情况

• 科创板：近一个月内整体入围率在 $70% \sim 90%$ 之间，但高铁电气入围率较低（$30.23%$）。
• 创业板：近一个月内整体入围率在 $70% \sim 90%$ 之间，久盛电气入围率较低（$30.11%$）。

打新收益测算结果

• A类账户：近一个月内新上市股票满中收益大多在0-30万元之间，最高为珠海冠宇（27.48万元）。
• C类账户：近一个月内新上市股票满中收益大多在0-30万元之间，最高为可孚医疗（$-4.04%$）。

风险提示

• 新股上市可能破发，导致打新策略收益为负。
• 新股上市前存在诸多不确定因素，如暂停发行，可能影响打新收益。
• 二级市场情绪波动、新股发行数量、申购人数等因素可能影响打新收益。
• 历史入围率不能代表未来，本报告仅供参考。

图表目录

• 图表1：近期多只新上市股票破发
• 图表2：2021年以来不同规模产品打新收益曲线
• 图表3：2021已实现打新收益（A类账户）
• 图表4：2021已实现打新收益（C类账户）
• 图表5：预测2021年打新收益的敏感变量
• 图表6：2020年至今逐月上市规模（亿元）
• 图表7：注册制个股近期涨幅
• 图表8：非注册制个股近期涨幅
• 图表9：科创板个股报价账户数量
• 图表10：创业板个股报价账户数量
• 图表11：主板有效报价账户数量
• 图表12：A类账户注册制个股单位规模打新收益
• 图表13：A类账户非注册制个股单位规模打新收益
• 图表14：C类账户注册制个股单位规模打新收益
• 图表15：C类账户非注册制个股单位规模打新收益
• 图表16：A类账户2021全年打新收益率预测
• 图表17：A类账户2021全年打新收益预测
• 图表18：C类账户2021全年打新收益率预测
• 图表19：C类账户2021全年打新收益预测
• 图表20：近期新股发行定价和发行PE
• 图表21：近期新股发行数量
• 图表22：打新流程图
• 图表23：待上市股票状态汇总
• 图表24：待上市股票状态明细
• 图表25：过去一周IPO日历
• 图表26：下周IPO日历（持续更新）
• 图表27：近一个月内新申购股票发行PE倍数
• 图表28：近一个月内新申购股票网上申购中签率（%）
• 图表29：近一个月内新申购股票网下A类申购中签率（%）
• 图表30：近一个月内新申购股票网下C类申购中签率（%）
• 图表31：A、B、C类平均网下中签率（%）
• 图表32：各板块平均网下中签率（%）
• 图表33：近一个月内科创板整体入围率
• 图表34：近一个月内创业板整体入围率
• 图表35：近一个月内科创板A类法人投资者和C类法人投资者数量
• 图表36：近一个月内创业板A类法人投资者和C类法人投资者数量
• 图表37：近一个月内主板A类法人投资者和C类法人投资者数量（包含原中小板）
• 图表38：近一个月内新上市股票满中收益（万元）
• 图表39：近期各股票A类实际打新表现
• 图表40：近一个月内不同规模账户逐股票网下打新收益（万元）
• 图表41：2020年以来不同规模账户逐月网下打新收益率（所有板块）
• 图表42：2020年以来不同规模账户逐月网下打新收益率（科创板）
• 图表43：2020年以来不同规模账户逐月网下打新收益率（创业板）
• 图表44：2020年以来不同规模账户逐月网下打新收益率（主板）
• 图表45：示例：基金公司P、Q报价情况
• 图表46：示例：计算基金公司与基金的参与度、入围率
• 图表47：高入围率基金推荐

结论

注册制新规的实施显著影响了新股上市后的表现，导致打新收益曲线调整。A类和C类账户的收益率均有所下降，未来机构打新策略将更加注重基本面研究。根据测算，2021全年打新收益预计为A类账户 $11.2%$ 和C类账户 $4.8%$。