20220320-国信证券-宁夏建材-600449.SH-收入规模实现稳增_盈利水平有所承压_7页_675kb

宁夏建材 (600449.SH) 总结

核心内容

宁夏建材（600449.SH）在2021年实现了营收的稳步增长，但净利润受到成本上涨的影响有所承压。公司作为宁夏水泥行业的龙头企业，区域市占率接近50%，在规模、管理、技术、品牌等方面具有显著优势。

主要观点

• 收入增长：2021年公司营收达到57.83亿元，同比增长13.17%，主要得益于智慧物流业务的快速发展。
• 盈利承压：尽管收入增长，但归母净利润同比下降16.96%，扣非后归母净利润下降20.52%，主要由于原煤价格上涨导致成本上升。
• 现金流充裕：公司经营性现金流净额为13.30亿元，同比增长22.0%，期末账面净现金达9.22亿元，同比增长216.1%，主要受益于带息债务减少和部分银行承兑汇票转为现金。
• 费用率变化：期间费用率上升0.51个百分点至7.37%，其中销售和管理费用率略有下降，研发和财务费用率上升，主要因贴现利息支付和研发投入增加。
• 智慧物流发展：赛马物联“我找车”智慧物流业务快速发展，营收占比从0.5%提升至10.2%，累计注册车辆达83万辆，同比增长121%。
• 低碳转型：公司通过产能减量置换建设新型二代水泥熟料生产线，并新增绿色工厂，推动节能降耗。
• 区域需求支撑：宁夏2020年固定资产投资同比增长2%，2021年目标增长8%，区域需求具备一定支撑。
• 大股东增持：控股股东中国建材拟增持公司股份，金额在0.7-1亿元之间，显示对公司未来发展的信心。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年EPS分别为1.9元、2.0元和2.1元，对应PE分别为6.5倍、6.1倍和5.8倍。

关键信息

财务表现

• 2021年营收：57.83亿元，同比增长13.17%。
• 2021年归母净利润：8.01亿元，同比下降16.96%。
• 2021年扣非后归母净利润：7.33亿元，同比下降20.52%。
• 2021年EPS：1.68元/股，拟10派5.4元（含税）。
• 水泥熟料销量：1677.95万吨，同比下降5.43%。
• 水泥熟料吨收入：242.50元/吨，同比增长5.49%。
• 水泥熟料吨成本：177.96元/吨，同比增长15.69%。
• 水泥熟料吨毛利：64.54元/吨，同比下降15.1%。
• 经营性现金流净额：13.30亿元，同比增长22.0%。
• 期末净现金：约9.22亿元，同比增长216.1%。

智慧物流与低碳转型

• 智慧物流业务：赛马物联“我找车”业务营收5.90亿元，同比增长2324.11%，营收占比从0.5%提升至10.2%。
• 平台拓展：平台依托内部应用场景，积极拓展外部客户，截至2021年末累计注册车辆达83万辆，同比增长121%。
• 低碳转型：青水股份建设日产4000吨新型二代水泥熟料生产线，新增绿色工厂2家，推动节能降耗。

投资预测

• 2022-2024年EPS预测：1.9 / 2.0 / 2.1 元/股。
• 2022-2024年PE预测：6.5 / 6.1 / 5.8 倍。
• 维持“买入”评级：基于区域需求支撑、大股东增持和未来增长潜力。

风险提示

• 供给增加超预期。
• 项目落地不及预期。
• 疫情反复。

财务指标

其他信息

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