20220429-国信证券-宁夏建材-600449.SH-Q1费用管控水平提升_重组有望迎来转型升级_6页_587kb

宁夏建材（600449.SH）总结

核心内容

宁夏建材在2022年第一季度实现了显著的业绩增长，营收达到9.81亿元，同比增长70.60%；归母净利润为0.15亿元，同比增长741.18%。业绩增长主要得益于智慧物流运输业务收入增加，以及水泥价格同比上涨、费用管控优化和投资收益增长等因素的共同作用。

主要观点

• 收入与利润增长：公司智慧物流业务成为收入增长的重要驱动力，推动整体营收和利润大幅提升。
• 费用管控成效显著：公司期间费用率同比下降7.1个百分点至5.4%，其中销售费用率和管理费用率分别下降0.4和5.9个百分点，财务费用率因存款利息收入增加而下降。
• 净利率小幅提升：净利率从去年同期的1.1%提升至2.0%，主要得益于成本控制和收入增长的协同效应。
• 现金流波动：经营活动现金流净额为-2.83亿元，同比减少232.3%，主要由于预付原燃材料等款项增加。
• 资产重组与转型：公司正在筹划重大资产重组，计划向天山股份出售水泥相关业务子公司控股权，并换股吸收合并中建材信息技术股份有限公司。此举有助于公司向数字经济转型，与智慧物流业务形成协同效应。
• 数据中心建设：公司计划投资3.5亿元建设数据中心项目一期工程，为未来数字经济发展奠定基础。
• 大股东增持：控股股东中国建材增持公司股份，彰显对公司发展前景的信心。
• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为1.9、2.0、2.1元/股，对应PE分别为7.5、7.1、6.8倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年Q1为9.81亿元，同比增长70.60%。
• 毛利率：2022年Q1为8.3%，同比下降6.2个百分点。
• 净利率：2022年Q1为2.0%，同比提升0.9个百分点。
• 期间费用率：2022年Q1为5.4%，同比下降7.1个百分点。
• 财务费用率：同比下降0.6个百分点，主要由于存款利息收入增加。
• 经营性现金流：2022年Q1为-2.83亿元，同比下降232.3%。
• 投资活动现金流：2022年Q1为-43亿元，主要用于资产购置和项目投资。

重组与转型

• 公司正筹划重大资产重组，拟出售水泥业务子公司控股权，吸收合并中建材信息技术股份有限公司。
• 中建材信息技术是领先的ICT资源整合服务提供商，专注于建材、能源等领域数字化转型。
• 公司投资3.5亿元建设数据中心项目，有助于推动数字经济发展。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司未来有望实现全面转型，并与智慧物流业务协同发展。
• 大股东增持显示对公司长期价值的认可，盈利预测保持稳定。

风险提示

• 成本上涨超预期
• 项目落地不及预期
• 疫情反复

财务预测与估值

财务指标趋势

• 毛利率：从2020年的33%降至2022年的25%，但2022年Q1回升至8.3%。
• 净利率：从2020年的15%降至2021年的12%，但2022年Q1回升至2.0%。
• EBIT Margin：从2020年的24%降至2021年的16%，但2022年Q1回升至17%。
• ROE：从2020年的15%降至2021年的12%，但2022年Q1回升至13%。
• 资产负债率：从2020年的24%上升至2022年的36%，但预计未来将逐步上升至39%。

附注

• 报告由国信证券经济研究所发布。
• 分析师团队包括黄道立、冯梦琪、陈颖。
• 报告数据来源为Wind和国信证券经济研究所预测。