20240328-天风证券-宁夏建材-600449.SH-基础建材业绩有所承压_看好数字物流及协同发展_4页_877kb

宁夏建材（600449）2023年报点评报告总结

核心观点

• 报告维持“买入”评级，目标价202元，下调2024-2026年净利润预测。
• 2023年公司业绩受水泥主业承压影响，归母净利润下滑43.78%，但数字物流收入同比增长82.5%。
• 重组吸收合并中建信息有助于形成协同效应，高分红政策保障股息回报。

业绩分析

• 2023年收入/归母净利润：10410亿/297亿元（同比+20.24%/-43.78%），扣非净利润同比下降51.98%。
• 主营业务：
  • 水泥及熟料：收入3357亿元，销量下滑9.7%，吨均价256元/吨，吨毛利44元，毛利率降至17.2%。
  • 骨料/混凝土：销量分别下滑8.7%/24.8%，计划2024年基础建材收入38亿元。
• 数字物流：收入654亿元，同比增长82.5%，毛利率3.8%，其中运输服务占69.52%。

估值与评级

• 结合可比公司估值，给予公司2024年13倍PB，目标价202元。
• 净利润预测下调：2024E/2025E归母净利润调整至35.9亿/41.4亿元。
• 当前股价较2022年显著下修，市盈率、市净率均下降。

重组与协同效应

• 已公告换股吸收合并中建信息，协同效应有望提升转型发展。
• 数据中心及“我找车”平台（注册车辆超1542万辆）业务扩展，未来利润贡献待释放。

风险提示

• 重组推进不及预期，水泥需求与旺季涨价不及预期，煤炭成本上涨等。

股价走势

• 截至2024年3月28日，公司股价波动，较2022年水平显著下修。

分析师声明

• 报告所含观点基于专业分析，不构成投资建议，投资者需独立研判。