20230327-天风证券-宁夏建材-600449.SH-水泥量减价增_拟吸收合并中建信息实现业务转型_4页_874kb

宁夏建材（600449）总结

核心内容概述

宁夏建材（600449）2022年年报显示，公司全年实现收入86.58亿元，同比增长49.71%，但归母净利润仅为5.29亿元，同比下降33.98%。公司拟通过换股吸收合并中建信息技术股份有限公司，同时向天山股份出售水泥资产，以实现战略转型。预计2023年基础建材业务收入将小幅增长至50亿元，而数字物流业务收入增长迅猛，达到35.8亿元，但毛利率较低，仅为0.64%。

主要观点与关键信息

2022年财务表现

• 收入：全年实现收入86.58亿元，同比增长49.71%。
• 净利润：归母净利润5.29亿元，同比下降33.98%；扣非归母净利润5.25亿元，同比下降28.47%。
• 季度表现：Q4单季度收入21.87亿元，同比增长33.6%；归母净利润-0.69亿元，同比下降163.2%；扣非归母净利润-0.34亿元。

水泥业务情况

• 水泥及熟料销售收入：41.47亿元，同比增长1.9%。
• 销量：1451万吨，同比下降14%。
• 吨均价：286元/吨，同比上涨43元。
• 吨成本：223元/吨，同比上涨45元。
• 吨毛利：63元，同比下降1.7元/吨。
• 骨料/混凝土销量：分别同比下降24%和21%至546万吨和155万方。

数字物流业务

• 收入：35.8亿元，同比增长507%。
• 业务构成：运输服务34.6亿元（其中77.27%为中国建材集团所属企业，22.73%为外部企业）。
• 毛利率：0.64%，利润贡献相对有限。

战略转型计划

• 吸收合并中建信息：公司拟换股吸收合并中建信息技术股份有限公司，完成后天山股份将取得宁夏赛马不少于51%的股权。
• 中建信息业务：主要经营ICT产品的增值分销及建材和能源行业的数字化服务。
• 增值分销业务：作为微软中国总分销商，提供Microsoft Office 365及Azure云解决方案，未来成长性较好。
• 数字化服务：以中建材集团数字化转型战略为基础，重点打造工业互联网平台，发展生态运营和智能应用等数字化服务，依托集团平台优势，市场影响力有望扩大。

盈利预测与估值

• 盈利预测：暂不考虑吸收合并和重大资产出售，下调2023-2024年归母净利润预测至5.96/6.47亿元，新增2025年预测为6.80亿元。
• 目标估值：参考可比公司估值，给予2023年1.4倍目标PB，对应目标价21.95元。
• 当前价格：17.38元。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 水泥需求不及预期
• 旺季涨价不及预期
• 煤炭成本上涨
• 吸收合并和重大资产出售进度不及预期

财务数据概览

财务比率

可比公司估值

公司未来计划

• 2023年业务目标：水泥熟料/骨料/混凝土销量分别为1315/420万吨/205万方，基础建材业务收入50亿元。
• 战略转型：通过吸收合并中建信息，逐步向数字化转型，提升市场影响力。

总结

宁夏建材在2022年面临水泥需求下滑和成本上涨的双重压力，但通过智慧物流业务的快速增长和战略转型计划，公司正努力实现业务多元化和增长。尽管水泥主业表现承压，但公司积极布局数字物流和工业互联网平台，未来有望提升盈利能力和市场竞争力。