20171017-光大证券-宁夏建材-600449.SH-区域需求最好_演绎量价齐升_6页_807kb

报告摘要

宁夏建材（600449.SH）在2017年前三季度表现出强劲的业绩增长，受益于区域市场需求旺盛和产品量价齐升，公司盈利能力和运营效率显著提升。同时，公司作为中材股份旗下的重要企业，其资产整合前景也被市场看好。

业绩表现突出：
报告期内公司实现营业收入34.3亿元，同比增长27.5%；归属上市公司股东净利润2.9亿元，同比增长224.5%；单季EPS达到0.36元，显示公司盈利能力增强。
毛利率与费用率优化：
报告期内综合毛利率达到30.1%，同比提升2.6个百分点；销售费率、管理费率、财务费率分别下降至9.8%、6.7%、1.6%，期间费率下降4.7个百分点。单季度毛利率为33.5%，同比提升2.2个百分点，费用率略有变动，整体费用控制能力增强。
区域需求强劲：
宁夏自治区1-8月水泥产量同比增长22%，位居全国第一；同期全国水泥产量基本持平。宁夏基础设施投资加大，推动区域水泥需求增长，公司作为本地龙头，受益明显。
价格提升显著：
银川高标号水泥均价达288元/吨，同比上涨20%；甘肃和青海水泥价格也有较大涨幅，进一步支撑公司盈利。
市场占有率高：
公司在宁夏市场占有率近50%，三季度为需求旺季，销量维持快速增长，盈利弹性显著。
盈利预测与投资评级：
公司17-19年EPS预测分别为0.80元、0.93元、1.09元，维持“增持”评级。四季度为淡季，预计单季度盈利环比下降，但全年业绩仍有望保持增长。
估值指标改善：
2017年PE为18倍，PB为1倍，较前期显著下降，显示公司估值水平趋于合理。

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入(百万元)	3184	3689	4942	5659	6449
净利润(百万元)	20	58	381.40	446.04	520.67
EPS(元)	0.04	0.12	0.80	0.93	1.09
ROE(%)	0.48	1.37	8.32	9.04	9.74
PE	341	118	18	15	13
PB	2	2	1	1	1

资产负债表：
- 总资产：从2015年的77.66亿元增长至2019年的103亿元
- 流动资产：从2015年的21.71亿元增长至2019年的51.73亿元
- 股东权益：从2015年的44.41亿元增长至2019年的59.48亿元
- 有息负债：从2015年的21.40亿元增长至2019年的24.97亿元
现金流量表：
- 经营活动现金流：从2015年的309百万元增长至2019年的1504百万元
- 投资活动现金流：从2015年的-36百万元下降至2019年的-826百万元
- 融资活动现金流：从2015年的-230百万元增长至2019年的137百万元
- 净现金流：从2015年的44百万元增长至2019年的815百万元