网宿科技--国内CDN市场仍将高速发展_公司龙头地位将一步巩固_22页_2mb

报告摘要

网宿科技（300017.SZ）总结

核心内容

网宿科技是中国CDN市场的领先企业，其市场份额和经营质量持续领先竞争对手。随着国内CDN市场高速扩张，公司有望进一步巩固龙头地位。CDN作为互联网传输瓶颈的关键解决方案，其市场需求由视频、网络游戏等新兴应用驱动，未来三年我国CDN市场增速预计高于亚太区域。

主要观点

市场增长迅猛：
- 2010年至2014年，我国CDN市场复合年增长率达50.5%，2015年市场规模达56亿元，同比增长47.4%。
- 全球CDN市场年化增长率约为34.2%，预计到2020年，CDN流量将占全球总流量的64.1%。
- 2016年8月，我国CDN流量在总体流量中的占比从15.6%提升至23.5%，远低于全球和亚太平均水平，表明市场仍有较大增长空间。
公司市场占有率稳步提升：
- 网宿科技的市场份额从2012年的35.5%提升至2015年的45.4%，并在2014年超越蓝汛成为市场龙头。
- 公司在节点数量和带宽储备方面均领先于竞争对手，如蓝汛和帝联科技。
经营质量突出：
- 自2013年起，公司CDN业务毛利率稳定在45%以上，而竞争对手则维持在30%左右。
- 公司产品线丰富，可为客户提供定制或半定制化的服务，覆盖网页加速、视频加速、游戏加速、云安全等多个领域。
移动直播业务布局：
- 网宿科技早在2014年就布局移动直播业务，2015年已开始收获成效。
- 主要客户包括斗鱼TV、映客、花椒等，这些公司在用户覆盖率和活跃率方面均排名靠前。
国际化进程加速：
- 公司已在全球部署超过30000台服务器，覆盖亚洲、欧洲、北美、中东和非洲等地区。
- 海外收入占比持续提升，未来三年计划投入10.68亿元用于“海外CDN”项目。
云安全业务布局：
- 公司通过云安全体系为客户提供定制化的网络安全防护服务，降低客户安全成本，提升防护能力。
- 云安全成为未来网络安全市场的主力，公司有望通过此业务拓展新的盈利空间。
三大战略布局：
- 社区云、海外CDN和云安全是公司未来增长的重要引擎。
- 三大项目完成后，预计每年新增利润8亿元，新增收入43亿元。

关键信息

财务预测

会计年度	营业收入（百万元）	同比增长（%）	净利润（百万元）	同比增长（%）	EPS（元）
2016E	4,638.8	58.2%	1,453.0	74.8%	1.83
2017E	7,051.4	52.0%	2,422.2	66.7%	3.05
2018E	10,601.8	50.4%	3,750.1	54.8%	4.73

估值

2017年PE为30倍，目标价为100元。
公司2016年-2018年净利润CAGR预计为65%。

风险提示

CDN市场竞争加剧和客户自建CDN比例加大，可能影响公司传统CDN业务增速。
宏观经济发展不及预期，可能导致CDN行业需求增长不及预期。

业务增长与市场拓展

公司通过社区云、海外CDN和云安全三大战略，拓展业务增长点。
社区云项目投入22.07亿元，计划三年内建设2000个节点。
海外CDN项目预计三年内新增收入12亿元，新增利润3亿元。
云安全项目预计三年内新增收入3亿元，新增利润1亿元。

政策与行业环境

国家出台多项政策支持CDN行业发展，如“宽带中国”战略、云计算战略等。
CDN被定义为内容分发网络业务，是国家基础设施的重要组成部分。
视频和网络游戏等应用的快速发展成为CDN市场的主要驱动力。

竞争优势

节点与带宽优势：公司在国内拥有500+CDN节点，全球部署30000+服务器，带宽储备远超竞争对手。
产品线丰富：提供CDN、IDC、云服务等一站式解决方案，满足不同客户的需求。
客户群体广泛：覆盖门户网站、流媒体、游戏、电子商务、政府、中大型企业、运营商等。
技术优势：拥有先进的CDN技术架构和云安全技术体系，能够提供高质量、高效率的服务。

总结

网宿科技凭借其在CDN市场的领先地位、丰富的业务布局以及对新兴市场的积极拓展，有望在未来三年内实现显著的业绩增长。公司通过社区云、海外CDN和云安全三大战略，不仅能够提升市场占有率，还能增强盈利能力。预计到2018年，公司净利润将超过37.5亿元，EPS达到4.73元，维持买入-A评级，6个月目标价为100元。

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