20150812-浙商证券-网宿科技-300017.SZ-深度报告_从CDN到云计算_进一步打开成长空间_19页_1mb

网宿科技深度报告总结

核心内容

网宿科技（300017）是一家国内CDN行业的领导者，公司业务涵盖内容分发与加速（CDN）、互联网数据中心（IDC）及面向运营商的网络优化解决方案。公司从2015年开始战略转型，从CDN向云计算领域拓展，旨在打造全球一流的云服务公司。公司通过定增36亿元募集资金，重点布局“社区云”、“云安全”及“海外CDN”项目，以推动长期发展。

主要观点

• CDN业务持续增长：公司CDN业务保持50%以上的年增速，2015年上半年CDN收入同比增长40.19%，占营业收入的85.55%。
• 云计算战略开启新成长空间：公司提出“社区云”战略，通过建设贴近用户的云计算平台，支持重度应用及创新业务发展，预计年新增营业收入27.6亿元，新增年利润总额4.2亿元。
• 国际化布局加速：CDN业务国际化将使公司业务空间扩展70%，公司已在美国和马来西亚设立子公司，拓展海外CDN业务。
• 云安全成为新增长点：公司依托成熟的CDN技术体系，构建云安全平台，提供定制化的安全解决方案，预计云安全项目将带来年新增利润1.1亿元。
• 股权激励增强团队凝聚力：公司实施股权激励计划，覆盖445名员工，通过行权目标和激励机制增强员工信心，推动公司持续发展。

关键信息

CDN业务

• CDN业务是公司核心增长点，2015年预计收入达290.2亿元，同比增长51.89%。
• 公司在CDN领域已具备国内最大、全球第二的业务规模。
• 重度应用对网络承载能力提出更高要求，现有CDN架构难以完全满足，需向社区云等新型架构升级。
• 公司CDN业务毛利率高于40%，ROE高于30%。

云计算战略

• 公司提出“社区云”和“私有云服务”作为未来重点发展方向。
• 社区云平台将优化网络架构，提升用户体验，支撑4K视频、云游戏等业务。
• 项目投资总额为22.07亿元，预计三年后年新增营业收入27.6亿元，年新增利润4.2亿元。

定增与股权激励

• 公司非公开发行股票募集资金总额不超过36亿元，其中22亿元用于社区云项目，3.5亿元用于云安全项目，10.5亿元用于海外CDN项目。
• 股权激励计划授予1,459万份股票期权，占公司股本总额的2.086%，行权价格为57.90元。
• 行权目标包括2015年净利润增长不低于40%，2016年增长不低于70%，2017年增长不低于100%。

财务预测

风险因素

• 市场需求变化：客户对互联网业务的需求可能发生变化，影响公司业务发展。
• 市场竞争加剧：部分竞争对手可能通过降价抢占市场，导致毛利率下降。
• 大客户自建CDN：大客户可能倾向于自建或外包CDN服务，影响公司市场份额。
• 运营商自建CDN：运营商自建CDN网络可能对公司业务造成一定影响。

结论

网宿科技凭借其在CDN领域的领先地位，正积极向云计算领域拓展，通过“社区云”战略打开新的增长空间。公司通过定增和股权激励为未来发展提供资金和人才保障，同时在云安全领域布局，增强技术壁垒。尽管面临市场竞争和大客户自建CDN等风险，但公司凭借技术优势和市场拓展能力，有望在未来三年实现持续增长，盈利能力和市场占有率进一步提升。公司首次覆盖给予“买入”评级，预计未来表现优于沪深300指数20%以上。