深度报告-20201231-华泰证券-网宿科技-300017.SZ-CDN龙头受益边缘计算加速落地_23页_779kb

网宿科技首次覆盖报告总结

核心内容

网宿科技（300017）作为CDN行业龙头，凭借其原有的节点资源，正逐步向边缘计算和云安全领域转型。公司业务涵盖CDN、云安全、云计算、IDC等，业务遍及全球70多个国家和地区。

主要观点

• CDN业务平稳发展：2020年前三季度，CDN业务收入同比降幅收窄，公司通过优化运营和价格竞争趋缓，毛利率有所改善。
• 边缘计算需求增长：5G技术的普及将推动边缘计算市场的发展，预计2023年市场规模将突破200亿元。网宿科技已布局超过700个边缘计算节点，并在视频领域实现应用落地。
• 云安全业务增长潜力：公司在CDN节点基础上推出零信任接入产品ESA，完善边缘安全布局，未来有望受益于边缘计算场景的扩展。
• 积极拓展海外布局：公司自2010年起积极拓展海外业务，截至2019年，境外营收占比提升至30.7%，成为全球级服务商。
• 技术+规模构筑竞争力：公司拥有丰富的节点资源，已形成技术体系，并在超高清视频加速、动态加速、边缘计算等领域取得突破。
• 盈利预测与估值：预计2020-2022年公司营业收入分别为66.00、75.36、90.81亿元，归母净利润分别为3.79、5.43、7.97亿元，EPS分别为0.15、0.22、0.33元。参考可比公司2021年Wind一致预期平均市盈率30倍，给予公司2021年32倍目标PE，对应目标价7.04元，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

• 公司发展历史：网宿科技成立于2000年，2009年在深交所创业板上市，2015年起战略升级，布局云计算和边缘计算。
• 业务结构：CDN业务占比较大，2020年上半年占比达94.7%，IDC业务收入因剥离厦门秦淮有所下降，但公司仍保持盈利。
• 节点与技术优势：截至2020年底，公司拥有超过1500个CDN节点和700个边缘计算节点，技术储备丰富，专利总数达440件。
• 盈利预测：
  • CDN板块收入：预计2020-2022年同比增速分别为12.0%、8.0%、6.0%。
  • IDC板块收入：预计2020-2022年同比增速分别为-38.9%、5.0%、5.0%。
  • 商品销售及其他业务收入：预计2020-2022年同比增速分别为250%、220%、180%。
• 毛利率预测：
  • CDN毛利率：预计2020-2022年分别为25.9%、26.4%、26.9%。
  • IDC毛利率：预计2020-2022年分别为24.0%、24.0%、24.0%。
  • 商品销售及其他业务毛利率：预计2020-2022年分别为12.0%、16.0%、20.0%。
• 费用率预测：
  • 销售费用率：预计2020-2022年分别为5.49%、4.63%、3.90%。
  • 管理费用率：预计2020-2022年分别为4.28%、3.76%、3.14%。
  • 研发费用率：预计2020-2022年分别为9.59%、8.91%、7.85%。

风险提示

• CDN行业价格竞争恶化：若价格战持续，可能影响公司盈利能力。
• 5G落地不及预期：5G技术的普及程度将直接影响边缘计算和云安全业务的增长。

可比公司估值

总结

网宿科技作为CDN行业龙头，凭借其丰富的节点资源和技术创新，正积极向边缘计算和云安全领域转型。5G的普及为边缘计算市场带来增长机遇，而公司已有良好基础。尽管CDN业务面临价格竞争，但随着市场格局趋于稳定，公司有望受益于边缘计算和云安全业务的增长。我们预计2020-2022年公司收入和利润稳步增长，给予公司“增持”评级。