网宿科技（300017）公司点评报告总结
核心内容概述
本报告对网宿科技（300017）2018年中期业绩及未来发展进行了分析，重点强调了公司在CDN业务、IDC业务整合、研发投入及市场布局方面的进展，并给出了“增持”评级。
主要观点
1. CDN业务表现强劲
- 营收增长显著：2018年上半年，CDN业务营收达到28.18亿元，同比增长28.17%。
- 毛利率提升：CDN业务毛利率回升1.89个百分点至37.07%，成为公司业绩增长的主要驱动力。
- 全球化布局：公司已在全球70余个国家和地区部署超过1000个CDN节点，持续推进海外平台建设，与CDNW、CDNV的合作不断深入。
2. IDC业务整合完成
- 业务优化：2018年上半年，IDC业务整合基本完成，公司致力于提供定制化数据中心服务。
- 新项目启动：河北怀来新媒体数据中心二期项目启动，预计可容纳约3600个机柜，增强公司数据中心服务能力。
- 行业前景：随着人工智能、大数据、产业互联网、物联网和云计算等领域的快速发展，IDC产业将保持高景气度。
3. 研发投入加大，技术布局全面
- 研发投入增长：2018年上半年研发投入达3.45亿元，占营收比例11.28%，同比增长30.74%。
- 技术成果：
- 完成“智慧云视频平台”全链条AI智能化，覆盖视频识别、处理、分发和播放。
- 实现“弱网高清”移动直播推流技术，提升推流稳定性和播放效果。
- 优化“企速通”解决方案，助力制造业、快消、家电、汽车行业转型升级。
- 上线洛杉矶、新加坡、日本三大安全节点，加强云安全布局。
4. 盈利预测与投资建议
- 未来三年净利润预测：预计2018-2020年净利润分别为9.72亿、12.17亿、14.59亿元。
- 动态PE估值：当前股价对应动态PE为26倍、20倍和17倍，公司未来成长性良好，维持“增持”评级。
- 目标价设定：6个月目标价为12.5元，当前收盘价为10.24元，存在上涨空间。
关键信息
财务摘要
| 年份 |
营业收入（百万元） |
净利润（百万元） |
归母净利润（百万元） |
| 2016A |
4,447 |
817 |
1,250 |
| 2017A |
5,373 |
817 |
830 |
| 2018E |
6,585 |
964 |
972 |
| 2019E |
8,009 |
1,202 |
1,217 |
| 2020E |
9,449 |
1,443 |
1,459 |
股票数据
| 指标 |
2018/8/25 |
| 6个月目标价（元） |
12.5 |
| 收盘价（元） |
10.24 |
| 12个月股价区间（元） |
8.48~15.49 |
| 总市值（百万元） |
25,065 |
| 日均成交量（百万股） |
33 |
财务与估值指标
| 指标 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 每股收益（元） |
0.34 |
0.40 |
0.50 |
0.60 |
| 每股净资产（元） |
3.31 |
3.77 |
4.27 |
4.86 |
| 每股经营性现金流量（元） |
0.26 |
0.91 |
0.77 |
1.00 |
| P/E（倍） |
30.12 |
25.62 |
20.47 |
17.08 |
| P/B（倍） |
3.10 |
2.71 |
2.40 |
2.11 |
| P/S（倍） |
4.60 |
3.78 |
3.11 |
2.64 |
| 净资产收益率（%） |
10.44 |
10.61 |
11.72 |
12.32 |
营收与净利润增长率
| 年份 |
营收增长率 |
净利润增长率 |
| 2016A |
51.67% |
15.46% |
| 2017A |
20.83% |
-33.59% |
| 2018E |
22.57% |
17.11% |
| 2019E |
21.62% |
25.18% |
| 2020E |
17.98% |
19.84% |
风险提示
投资评级说明
| 评级 |
定义 |
| 增持 |
未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间 |
| 中性 |
未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间 |
| 减持 |
未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间 |
| 卖出 |
未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上 |
分析师简介
- 熊军：东南大学电子工程硕士，2015年加入东北证券通信行业研究团队，任通信行业分析师。
- 孙树明：清华大学电机系硕士，2015年加入东北证券研究所，现任通信行业分析师。
总结
网宿科技在2018年上半年展现出强劲的CDN业务增长和盈利能力提升，同时持续推进IDC业务整合和全球化布局。公司研发投入持续增加，技术成果显著，有助于其在云计算、云安全及产业互联网等新兴领域占据优势。盈利预测显示公司未来三年净利润有望稳步增长，当前估值合理，维持“增持”评级。然而，需关注流量增长放缓及研发进展不及预期等潜在风险。
