20150826-华泰证券-网宿科技-300017.SZ-政策东风助力CDN龙头全面云端升级_12页_1mb

网宿科技投资分析总结

核心内容

网宿科技（300017）作为国内领先的CDN服务提供商，正全面向云计算服务提供商转型，受益于国家政策利好及行业需求增长，展现出强劲的增长潜力。公司通过与VMware战略合作，积极拓展私有云市场，同时推进社区云平台建设，以满足新一代互联网应用对网络传输和计算能力的需求。公司当前估值较低，盈利预测显示未来三年业绩有望持续高增长，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 政策利好与行业趋势：云计算作为新一代信息技术的重要方向，正迎来政策与市场的双重驱动。国家“十三五”规划明确提出加快云计算基础设施建设，推动信息产业新业态发展。

• 传统业务持续增长：CDN行业仍处于高度景气期，公司凭借领先优势，市场份额不断扩大，同时高附加值业务逐步落地，盈利能力显著增强。

• 私有云与政企市场：随着政企对数据安全与可控性的重视，私有云成为主要选择。公司已具备多年云计算运营经验，并与VMware合作，拓展政企客户，提升市场空间。

• 社区云推动新一代应用落地：公司推出的社区云平台，有望解决当前网络基础设施不足的问题，成为新一代互联网应用落地的重要支撑，进一步提升公司估值与市场想象空间。

• 盈利预测与估值分析：基于CDN业务的保守预测，公司2015-2017年EPS分别为1.00元、1.59元、2.58元，对应PE分别为35.9倍、22.5倍、13.9倍。当前股价显著低于定增成本价，安全边际充足。

关键信息

公司转型与业务拓展

• 公司已于2015年上半年全面转型为云计算服务提供商。
• 私有云业务与VMware合作，拓展政企客户市场。
• 社区云平台将作为推动新一代互联网应用落地的关键，有望实现商业模式升级。

行业前景

• 云计算市场空间广阔，增速远超IT行业平均。
• CDN行业因高清视频、云游戏等新应用形态的推广而持续增长。
• 中国网络基础设施相对落后，限制了新一代应用的落地，社区云平台有望改善这一状况。

盈利能力提升

• 高毛利新业务（如企业应用加速、移动应用加速、流量经营平台、云安全）逐步落地，将显著提升公司盈利能力。
• 传统CDN业务仍保持高增长态势，预计2015~2017年净利润分别为777.32百万、1,238.85百万、2,009.52百万，年复合增长率达62.21%。

财务指标与估值

• 财务预测：公司2015~2017年营业收入预计分别为2,872.84百万、4,305.52百万、6,425.13百万，年复合增长率49.23%。
• 盈利预测：公司2015~2017年EPS分别为1.00元、1.59元、2.58元。
• 估值：当前PE为35.9倍，未来三年PE将逐步下降至13.9倍，显示估值存在提升空间。

风险提示

• 新业务收入占比提升仍需时间。
• 创新业务拓展过程中可能面临市场接受度和竞争压力。
• 新技术替代可能对现有业务构成威胁。

结构清晰总结

一、政策与行业背景

• 云计算作为新一代信息技术，受到国家政策大力支持。
• 互联网“十三五”规划推动云计算、宽带网络、IPv6等基础设施建设。
• CDN行业因高清视频、云游戏等新应用需求而持续增长。

二、公司业务发展

• 传统CDN业务：公司CDN业务持续增长，2015年收入预计增长50.35%，净利润增长60.70%。
• 高毛利新业务：包括企业应用加速、移动应用加速、流量经营平台、云安全等，预计将进一步提升公司盈利能力。
• 私有云服务：公司积极拓展政企客户，提供全方位云服务，与VMware合作增强技术实力。
• 社区云平台：作为新一代互联网应用落地的重要平台，有望推动公司商业模式转型，提升估值。

三、财务与估值分析

• 财务预测：2015~2017年公司营业收入和净利润均保持高速增长。
• 盈利预测：基于CDN业务，预计EPS分别为1.00元、1.59元、2.58元，PE分别为35.9倍、22.5倍、13.9倍。
• 估值空间：当前股价显著低于定增成本价，安全边际充足，公司未来增长潜力大。

四、风险提示

• 新业务推广需时间，收入占比提升可能较慢。
• 创新业务拓展面临市场不确定性和竞争压力。
• 技术进步可能导致现有业务模式受到挑战。

五、投资建议

• 公司转型为云计算服务商，受益于政策和行业趋势，具有较大增长空间。
• 传统CDN业务持续增长，新业务带来新的市场机会。
• 当前估值较低，安全边际充足，维持“买入”评级。