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网宿科技（300017.SZ）公司深度研究报告总结

核心内容

网宿科技是国内领先的CDN和IDC综合服务提供商，专注于内容分发与加速、服务器托管及租用、网络优化解决方案等服务。公司自2000年成立以来，是国内最早开展CDN及IDC业务的厂商之一，拥有上百个CDN节点，覆盖中国互联网80%的客户所在地区。

主要观点

• CDN市场发展迅速：国内CDN市场在2006-2011年CAGR超过65%，2012年市场规模达16.3亿元，预计未来三年行业平均增速在45%以上。随着网民数量增加、移动互联网发展和流媒体等应用增长，CDN市场将进入高速稳定发展阶段。
• 公司业务增长强劲：公司营收保持高速增长，2006-2012年年均增速达50.9%。CDN业务营收占比逐步提高，成为公司主要增长引擎。
• 毛利率持续提升：公司13年上半年综合毛利率为36.46%，较去年同期提高5.14个百分点。其中CDN业务毛利率提升至39.14%，IDC业务毛利率提升至27.19%。公司预计未来毛利率仍有提升空间。
• 行业竞争格局：国内CDN市场呈现双寡头格局，网宿与蓝汛合计占据约85%的市场份额。网宿凭借技术优势和市场占有率，有望在CDN市场中占据领先地位。
• 移动互联网带来新机遇：随着3G网络普及和移动设备增长，移动CDN逐渐兴起，对CDN服务商提出了更高的定制化服务要求。

关键信息

• 投资评级：买入（持续）
• 当前价格：51.9元
• 目标价格：65.0元
• 目标期限：6个月
• 主要客户：门户网站、电商网站、网络游戏网站、流媒体网站、政府和企业网站等。
• 财务预测：2013-2015年摊薄后的每股收益分别为1.06元、1.58元和2.36元，对应PE分别为49倍、33倍和22倍。
• 市场数据：2013年8月16日，公司总股本为155.29百万股，A股流通比例为64.64%。
• 互联网普及率：截至2013年6月底，国内互联网普及率为44.1%，网民规模达5.91亿。
• 移动设备影响：截至2013年6月底，手机网民规模达4.64亿，占网民总数的78.5%，移动互联网对CDN发展起到推动作用。
• 网络速度问题：中国平均网速仅为1.7M/s，排名全球第98位，远低于全球平均水平，为CDN服务提供了广阔的发展空间。
• CDN业务模式：通过将内容发布到距离用户最近的网络边缘节点，提高用户访问速度和体验，解决网络拥堵和响应慢的问题。

重点关注事项

股价催化剂（正面）

1. 新产品的研发取得突破；
2. 移动互联网，特别是游戏、流媒体等产业的发展；
3. 国内网民数量的增加以及互联网的进一步发展和普及；
4. 国内企业的全球化。

风险提示（负面）

1. 竞争加剧，产品毛利率下降的风险；
2. 新产品研发不及预期的风险。

附录：主要财务指标（单位：百万元）

分析师信息

• 分析师：仇华
• 执业证书编号：S0500512060001
• 联系人：朱庆杰
• 电话：021-68634518-8715
• 邮箱：zhuqj@xcsc.com

结论

网宿科技作为国内CDN和IDC领域的领先企业，凭借技术优势和市场占有率，有望在未来几年继续保持高速成长。随着互联网普及率的提升、移动互联网的发展、网络速度的改善，公司业务增长空间巨大。分析师认为，公司具备较强的盈利能力，未来毛利率仍有提升空间，首次覆盖给予“买入”评级。