深度报告-20250611-诚通证券-平高电气-600312.SH-平高电气首次覆盖报告_深耕高压开关设备行业_受益特高压等电网投资增长_24页_2mb

平高电气深度报告总结

公司概要

平高电气是中国电气装备集团控股的高压开关行业领军企业，主营业务为高压、超高压、特高压交直流开关设备的研发、制造、销售和服务，股权结构稳定。

核心业务与市场地位

• 国内高压开关龙头公司：核心业务为交直流开关设备，GIS组合电器在特高压工程中标份额稳定在25-50%区间
• 四大业务板块：高压业务占营收62%，中低压配网业务占26%，运维服务占9%，国际业务占2%
• 2024年经营亮点：首次实现营收历史新高（亿元级），归母净利润接近历史最高水平

投资驱动因素

1. 高压板块：特高压项目持续放量

• 国内特高压建设开启新一轮景气周期，"十五五"期间建设强度保持高位
• 公司作为GIS组合电器龙头，核心产品占特高压设备价值量比重高
• 2025-2027年高压业务预计保持10-15%年增速，毛利率维持25%左右区间

2. 中低压及配网板块：配网投资加速成长

• 配网投资增速显著提升，两新政策推动设备更新需求
• 公司中低压开关柜市占率持续领先，产品线逐步完善
• 2024年配网板块营收同比增长114%，毛利恢复至历史正常水平

3. 国际业务：高端市场拓展加速

• 成功打入欧盟高端市场，2024年单机业务合同规模实现较快增长
• 国际化供应链管理能力持续提升，拥有欧盟焊工资质认证

财务预测与估值

关键优势

1. 市场地位稳固：高压开关龙头，特高压GIS中标份额领先
2. 业绩弹性大：2024年业绩接近历史最好水平，未来三年营收有望增长近2倍
3. 估值优势明显：当前估值处于十年低位，成长性确定性较高
4. 全球布局加速：成功进入欧洲高端市场，单机业务增速亮眼

风险提示

• 国内电网投资不及预期
• 特高压建设进度放缓
• 全球贸易摩擦加剧
• 汇率波动风险

投资建议

首次覆盖给予"推荐"评级，目标PE16X-11X，建议积极关注估值提升机会

数据来源：Wind、诚通证券研究所预测