20230815-西南证券-平高电气-600312.SH-高压开关订单饱满_多项目取得突破_5页_1mb

业绩摘要
2023年上半年营业收入482亿元（同比增长201%），归母净利润33亿元（同比增长1851%），扣非净利润33亿元（同比增长1928%）。二季度营收、净利润同比增速分别为196%和1378%。

盈利能力与费用控制
销售毛利率超192%（同比提升7个百分点），销售净利率达79%（同比提升4个百分点），管理费用率下降33个百分点，研发费用率稳定在38%。

订单与增长驱动
国网特高压四次招标支撑在手订单（中标25亿元），输变电项目累计中标超30亿元，海外市场（非洲、美国）需求增长，东南亚储能项目布局完善。

技术突破与竞争优势
研制成功±800kV直流高速开关（突破国外垄断），66kV风机塔筒GIS实现首单应用，项目成果强化行业竞争壁垒。

盈利预测与评级
预计2023-2025年净利率分别为93%、107%、121%，维持“持有”评级，目标PE需关注估值修复空间。

风险提示
原材料价格波动、海外订单执行风险、特高压投资不及预期、存量检修业务进度延迟。