20170923-兴业证券-兴证建筑每周观点_估值修复＋估值切换_把握PPP板块新行情_20页_1mb

推荐（维持）：PPP板块估值修复与切换机会分析

核心内容

本报告分析了2017年9月15日至22日期间，PPP板块及“一带一路”相关行业的情况，认为PPP板块迎来了最佳的布局时间窗口，具备估值修复和估值切换的投资机会。同时，“一带一路”板块中报指标全面好转，基本面趋势向上，估值处于相对底部，具备较高的性价比。建议投资者关注相关板块及个股。

主要观点

1. PPP板块：随着项目落地边际提速和利率环境改善，压制PPP板块的因素正在逐渐消除。此外，雄安、混改、一带一路等主题的催化，使得PPP板块具备估值修复和切换的潜力。
2. “一带一路”板块：中报显示，板块盈利能力、营运能力、经营性现金流均显著提升，基本面持续向好。十九大前后可能是“一带一路”板块的投资窗口期。
3. 重点公司推荐：包括中国建筑、中国化学、中国交建、东方园林、岭南园林、文科园林、美晨科技等，均被看好具备较高的增长潜力和估值优势。

关键信息

重点公司及盈利预测

行业动态

• PPP板块：2017年上半年，PPP项目订单加速增长，部分公司如东方园林、岭南园林等已签订大量PPP合同，未来业绩增长可期。
• “一带一路”板块：国际工程收入回暖，订单兑现为业绩，盈利能力提升，具备极高的性价比。
• 行业要闻：
  • 统计局：8月一线和热点二线城市房价环比下降或持平。
  • 经合组织调升中国经济预期，预计2017年增速为6.8%。
  • 美联储宣布缩表进程将于2017年10月开启。
  • 标普将中国评级从AA-下调至A+，但前景展望调整为稳定。
  • 安徽出台PPP支持政策，鼓励社会资本进入铁路领域。

本周行情回顾

• 建筑工程板块（SW）在2017年9月18日至22日期间上涨-1.53%，全部A股指数上涨-0.13%，超额收益为-1.4%。
• 各子行业涨跌幅不一，其中房建工程涨幅最高，国际工程跌幅最大。

重点公司动态

• 中国建筑：8月新签合同额同比增长20.8%，国内业务增长显著。
• 海南瑞泽：完成对广东绿润的收购，加码生态环保业务，业绩增长显著。
• 棕榈股份：签订汉寿西洞庭田园综合体项目框架协议，预计2020年市场容量达7万亿。
• 中国铁建：中标福州市轨道交通5号线一期工程，业务拓展积极。
• 东易日盛：订单增长，业务模式优化，业绩稳步提升。

行业估值现状

• 各子行业PE（TTM）：

  • 铁路工程：13.69
  • 路桥工程：18.07
  • 房建工程：11.66
  • 水利工程：18.78
  • 国际工程：22.51
  • 钢结构：77.43
  • 专业工程：27.40
  • 装修工程：35.09
  • 园林工程：49.66
  • 设计检测：44.24

• 相对全部A股溢价率：

  • 铁路工程：0.67
  • 路桥工程：0.85
  • 房建工程：0.53
  • 水利工程：0.89
  • 国际工程：1.11
  • 钢结构：3.41
  • 专业工程：1.29
  • 装修工程：1.65
  • 园林工程：2.30
  • 设计检测：0.69

• 2008年以来均值：

  • 铁路工程：20.28
  • 路桥工程：30.81
  • 房建工程：14.62
  • 水利工程：19.12
  • 国际工程：25.81
  • 钢结构：38.55
  • 专业工程：25.69
  • 装修工程：34.22
  • 园林工程：45.74
  • 设计检测：42.39

结论

PPP板块和“一带一路”板块均具备良好的投资机会，建议投资者把握估值修复和切换的窗口期。重点推荐中国建筑、中国化学、中国交建、东方园林、岭南园林、文科园林、美晨科技等公司，同时关注行业政策支持和项目落地带来的增长动力。