2017-兴证建筑每周观点：大建筑股ROE中枢上移，建议把握趋势性投资机会_21页-2mb

建筑装饰行业研究报告总结（2017.07.14-2017.07.21）

核心内容概览

行业动态与政策背景

• 行业表现：2017年7月14日至21日，建筑工程板块整体上涨0.54%，优于全部A股指数的-0.56%表现。
• 宏观经济数据：上半年GDP增速为6.9%，固定资产投资增速为8.6%，其中基建投资（不含电力）增速达21.1%。
• 政策影响：财政部强调PPP项目不能成为社会资本快速退出渠道，全国金融工作会议提出地方政府举债实行终身负责制，同时发改委发布1266号文，推动PPP及基础设施证券化。

行业观点

• 大建筑股趋势性机会：建筑央企集中度加速提升，PPP和海外业务收入占比上升，将推动ROE中枢上移，建议关注大建筑股的估值修复机会。
• “一带一路”板块：板块经历大幅下跌后开始企稳，当前具备确定性绝对收益机会，不建议因短期波动而过度悲观。
• 园林板块：短期受利率上行影响，但中长期趋势向上，关注利率下行拐点带来的反弹机会。

重点公司分析

中国建筑

• 三轮驱动：在房建、基建、地产三大领域均具竞争优势。
• 业绩预测：2017-2019年业绩复合增速预计达15%，当前PE最低，估值优势明显。
• 海外业务：6月海外业务新签合同额同比增长175.5%，受益于“一带一路”战略。

中国化学

• 海外订单爆发：2016年及2017年初海外订单分别同比增长87.68%和120.81%。
• 国内订单复苏：2017年初以来国内订单同比增长49.68%，上半年收入增速转正。
• 财务状况：在手现金超总市值的50%，安全边际高。

中设集团

• 内生增长与外延扩张：2016年订单高增长，2017年有望延续。
• 并购策略：积极进行并购，对标苏交科，未来外延扩张空间大。

其他推荐公司

• 中国铁建、葛洲坝：受益于PPP和基建投资增长，建议关注。
• 东方园林、铁汉生态、美晨科技：园林板块具备中长期增长潜力，短期受利率影响，但预计下半年将反弹。

行业要闻回顾

• 房地产投资：上半年房地产开发投资增长8.5%，新开工面积增长10.6%。
• 基建投资：全国固定资产投资增速为8.6%，其中水利、公共设施、道路运输投资增速分别为17.5%、25.4%、23.2%。
• PPP政策推进：财政部发布通知，要求新建污水、垃圾处理项目全面实施PPP模式。
• 地方项目：新疆发布288个丝路项目，总投资1.88万亿元；江苏投入1015亿元建设交通基础设施。

行业估值现状

• PE数据：各子行业PE（整体法）分别为铁路工程14.58、路桥工程18.77、房建工程11.91、水利工程19.27、国际工程23.32、钢结构64.37、专业工程26.84、装修工程31.51、园林工程47.14、设计检测36.89。
• 相对溢价率：各子行业相对全部A股的溢价率分别为0.67、0.85、0.53、0.89、1.11、3.41、1.29、1.65、2.3、0.68。
• 历史均值：2008年以来各子行业PE均值分别为铁路工程20.40、路桥工程31.05、房建工程14.67、水利工程19.13、国际工程25.87、钢结构37.88、专业工程25.67、装修工程34.23、园林工程45.69、设计检测42.39。

重点公司盈利预测及估值

关键信息

• 趋势性投资机会：建筑央企集中度提升，PPP和海外业务收入占比上升，将推动ROE中枢上移。
• “一带一路”板块：板块经历下跌后企稳，基本面趋势向上，具备配置价值。
• 园林板块：短期受利率上行影响，但中长期趋势向好，关注利率下行拐点。
• 重点推荐公司：中国建筑、中国化学、中设集团、中国铁建、葛洲坝、岭南园林、东方园林、铁汉生态、美晨科技。
• 政策支持：PPP模式全面实施，基建投资持续增长，尤其是水利、公路、城轨等领域。
• 财务状况：部分公司如中国化学、中工国际在手现金充足，具备较强的资金管理能力。

主要观点

• 建筑央企集中度提升，PPP和海外业务收入占比上升，将驱动ROE中枢上移。
• “一带一路”板块虽然短期受流动性收紧影响，但基本面趋势向上，具备配置价值。
• 园林板块受利率影响短期承压，但中长期趋势向好，关注利率下行带来的反弹机会。
• 建议把握大建筑股的趋势性投资机会，关注估值修复。
• 重点推荐公司具备较强的业务优势和增长潜力，关注其订单增长和财务状况。