20171118-兴业证券-兴证建筑每周观点_PPP项目进一步规范_PPP板块情绪面受到影响_17页_2mb

建筑装饰行业研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2017年11月18日建筑装饰行业的市场动态、政策变化及重点公司表现，提出了对行业及个股的投资建议。

政策与市场动态

• PPP项目进一步规范：财政部发布《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》，旨在防止PPP异化为新的融资平台，遏制隐性债务风险增量。
• 基建财政政策调控加强：包头等地地铁项目被紧急叫停，表明中央对基建财政政策调控进一步加强。
• PPP板块回调：由于政策收紧，PPP板块出现回调，但分析师认为，这种回调主要是情绪面影响，长期来看，龙头公司业绩增长确定性强，估值切换行情确定性高。
• 长租公寓成为新推动力：长租公寓被视为装饰行业的新增长点，可能带来类似2014年PPP主题行情的市场炒作机会。

主要观点

行业趋势

• PPP模式：尽管受到政策影响，但PPP模式仍是推动园林行业增长的重要因素。重点公司如东方园林、铁汉生态、勘设股份和中设集团在订单和业绩增长方面表现突出。
• 装饰板块：装饰板块目前处于低估值状态，具备较大的主题性投资机会。分析师认为，长租公寓的发展将推动装饰公司的业绩增长，并提升估值。
• 宏观经济与利率：虽然近期利率上行对股价影响较大，但对基本面影响不明显。基建投资仍保持快速增长，成为经济稳定的重要支撑。

重点公司推荐

• 金螳螂：家装业务成为新的业绩增量，长租公寓主题有助于提升公司估值。预计2017-2019年EPS分别为0.74元、0.87元、1.05元，对应PE分别为20.15倍、17.14倍、14.2倍。
• 东方园林：园林PPP业务龙头，订单充裕，业绩增长确定性强。预计2017-2019年EPS分别为0.77元、1.14元、1.48元，对应PE分别为26.14倍、17.66倍、13.6倍。
• 铁汉生态：PPP订单高增长，业务进展顺利，盈利基本面改观预期强烈。预计2017-2019年EPS分别为0.57元、0.78元、0.99元，对应PE分别为21.16倍、15.46倍、12.18倍。

关键信息

行业走势

• 本周行情回顾：2017年11月10日至17日，建筑工程板块整体下跌2.6%，而全部A股指数下跌2.75%。
• 子行业表现：铁路工程、路桥工程、房建工程、水利工程、国际工程、钢结构、专业工程、装修工程、园林工程、设计检测等子行业均出现不同程度的下跌。
• 重点公司动态：多家公司发布了月度经营公告、中标公告、发债公告等，显示出积极的业务拓展和项目推进。

估值现状

• 行业估值：截至2017年11月17日，各子行业的PE分别为：铁路工程13.6、路桥工程16.61、房建工程11.37、水利工程16.85、国际工程21.02、钢结构63.6、专业工程25.68、装修工程35.09、园林工程51.17、设计检测44.12。
• 相对溢价率：各子行业相对全部A股的溢价率分别为0.6、0.73、0.5、0.74、0.92、2.79、1.13、1.54、2.25、0.78。

盈利预测与估值

• 重点公司盈利预测：各重点公司2017-2019年的EPS和PE数据表明，公司未来增长预期良好，估值有望提升。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济下行可能影响行业整体表现。
• 政策风险：PPP项目进一步规范可能带来不确定性。
• 利率上行风险：利率上升可能对股价产生压力。

结论

• 投资建议：推荐关注PPP板块和装饰板块，尤其是金螳螂、东方园林和铁汉生态等重点公司。
• 市场机会：长租公寓主题和基建投资增长是未来的主要推动力，建议把握估值切换和修复的机会。

投资要点总结

1. 政策影响：PPP项目进一步规范，对市场情绪产生影响，但对基本面影响不大。
2. 行业趋势：装饰板块可能迎来主题炒作行情，长租公寓成为新的增长点。
3. 重点公司推荐：金螳螂、东方园林、铁汉生态等公司因业绩增长和估值提升潜力被重点推荐。
4. 估值现状：各子行业PE和相对溢价率显示，部分行业估值较低，存在提升空间。
5. 风险提示：宏观经济、政策和利率是主要风险因素，需密切关注。

本周重点公司动态跟踪

• 中国化学：1-10月新签合同额同比增长52.52%，海外业务增长显著。
• 苏交科：三季报业绩增长显著，海外业务和环境监测业务进展顺利。
• 金螳螂：家装业务增长，长租公寓主题带动估值提升。
• 东方园林：中标多个PPP项目，业绩增长预期强。
• 铁汉生态：PPP订单增长，业务进展顺利，盈利预期改善。

行业估值变化

• 各子行业PE：均低于历史均值，显示行业整体处于低位。
• 相对溢价率：多数行业溢价率较低，显示估值优势。
• 估值修复机会：分析师认为，PPP板块和装饰板块存在估值修复和切换的机会。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响行业整体表现。
• 政策变化：PPP项目进一步规范可能带来不确定性。
• 利率上行：可能对股价产生压力，但对基本面影响不大。

投资建议

• 推荐：PPP板块和装饰板块，尤其是金螳螂、东方园林和铁汉生态。
• 中性：部分行业如钢结构、设计检测估值较高，需谨慎对待。
• 回避：部分公司如宝鹰股份、美晨科技等，业绩增长不及预期。

重点公司盈利预测及估值

• 金螳螂：预计2017-2019年EPS分别为0.74元、0.87元、1.05元，对应PE分别为20.15倍、17.14倍、14.2倍。
• 东方园林：预计2017-2019年EPS分别为0.77元、1.14元、1.48元，对应PE分别为26.14倍、17.66倍、13.6倍。
• 铁汉生态：预计2017-2019年EPS分别为0.57元、0.78元、0.99元，对应PE分别为21.16倍、15.46倍、12.18倍。

行业展望

• PPP板块：尽管短期回调，但长期增长潜力大，建议关注估值修复和切换机会。
• 装饰板块：长租公寓主题带来新的增长点，估值具备提升空间。
• 基建投资：保持快速增长，成为经济稳定的重要支撑。

总结

本报告指出，尽管PPP项目进一步规范导致短期内板块回调，但长期来看，行业基本面仍具增长潜力。重点公司如金螳螂、东方园林和铁汉生态因业绩增长和估值提升潜力被推荐。同时，装饰板块可能迎来主题性投资机会，建议关注。行业整体估值较低，存在修复和切换机会。需注意宏观经济、政策和利率风险。