20171008-兴业证券-兴证建筑每周观点_央行降准将提升建筑行业整体估值_当前时点积极把握PPP板块行情_18页_2mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告为2017年9月22日至10月8日期间的建筑行业分析，重点推荐PPP板块和“一带一路”板块的投资机会。分析师孟杰指出，央行降准将提升建筑行业整体估值，同时PPP项目落地边际提速，利率环境改善，压制PPP板块的因素正在消除，建议积极布局PPP板块。此外，“一带一路”板块中报指标全面好转，基本面趋势向上，目前具备较高的性价比，建议关注。

主要观点

PPP板块投资机会
- PPP板块迎来下半年最佳布局窗口，业绩趋势明确，存在估值修复和估值切换机会。
- 建议从三个方面把握PPP反弹的投资机会：
  - 建筑央企（如中国交建、中国建筑、中国电建）受益于PPP模式落地及雄安、混改、一带一路等主题催化。
  - 基建投资前端设计标的（如勘设股份、中设集团）。
  - 充足PPP订单驱动业绩高增长的标的（如东方园林、铁汉生态、岭南园林、文科园林、美晨科技）。
“一带一路”板块表现
- 2017年上半年国际工程板块收入回暖、订单兑现为业绩，盈利能力提升，经营性现金流净额创历史新高。
- 板块基本面趋势向上，但估值处于相对底部，具备高性价比，建议关注。
重点公司推荐
- 勘设股份：西南勘察设计龙头，动态估值不足24倍，2017-2019年EPS预计分别为2.5元、3.55元、4.68元，对应PE分别为22.8倍、16.0倍、12.2倍。
- 东方园林：园林PPP业务龙头，2018年PE不足17倍，建议把握估值切换机会。
- 铁汉生态：PPP订单高增长，2017年业绩确定性高，EPS预计0.57元、0.78元、0.99元，对应PE分别为23.8倍、17.4倍、13.7倍。
- 岭南园林：园林PPP与文旅双轮驱动，2017-2019年EPS预计分别为1.15元、1.64元、2.17元，对应PE分别为24.1倍、16.9倍、12.8倍。
- 文科园林：收入翻倍增长，业绩持续高增长可期，EPS预计为0.93元、1.30元、1.63元，对应PE分别为22.9倍、16.4倍、13.1倍。

关键信息

行业数据

制造业PMI：9月国家统计局制造业PMI为52.4%，连续两个月上升，为2012年5月以来最高点；财新中国制造业PMI为51.0，为今年6月来低点。
工业企业利润：8月份规模以上工业企业利润总额同比增长24%，创四年来新高。
央行降准：对普惠金融实施定向降准，符合要求的银行可降准0.5或1.5个百分点。
行业估值现状：
- 铁路工程PE为13.53，低于2008年以来均值20.27。
- 路桥工程PE为17.81，低于均值30.78。
- 房建工程PE为11.30，低于均值14.61。
- 国际工程PE为22.24，高于均值25.81。
- 钢结构PE为73.45，显著高于其他子行业。
- 园林工程PE为50.14，高于均值45.75。