20170709-兴业证券-兴证建筑每周观点_发改委印发1266号文_PPP及基础设施证券化有望加速_18页_2mb

建筑装饰行业研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2017年6月30日至7月7日期间，建筑装饰行业的市场动态、投资观点及重点公司表现。报告指出，随着政策支持及市场趋势向好，建筑央企及地方企业将受益于“一带一路”和粤港澳大湾区建设。同时，PPP模式和基础设施证券化的发展有望加速，为行业带来新的增长机遇。

主要观点

1. 政策利好：

   • 发改委印发1266号文，推动PPP模式及基础设施证券化。
   • “一带一路”板块经历大幅下跌后开始企稳，具备绝对收益机会。
   • 粤港澳大湾区建设推进，利好建筑央企及本地企业。

2. 行业趋势：

   • 尽管短期受到利率上行和流动性收紧的影响，但园林板块基本面仍向上，中长期看好。
   • 钢结构装配化迎来千亿市场增量，成为政策支持的重点领域。

3. 重点推荐：

   • 中国建筑因其在房建、基建、地产三大主业的领先地位，被重点推荐。
   • 其他被推荐公司包括葛洲坝、神州长城、北方国际、中工国际等。

关键信息

本周行情回顾

• 建筑工程板块整体上涨 -0.01%，而全部A股上涨1%，超额收益为-1.01%。
• 各子行业表现不一，其中园林工程涨幅最大，达3.02%，而国际工程则下跌0.46%。

重点公司动态

• 葛洲坝：签署俄罗斯阿穆尔天然气加工厂项目P1标段施工总承包合同，金额约98.873亿元，项目履约能力强，有望推动公司业绩增长。
• 中国建筑：发行10亿美元境外债券，用于境外项目及一般用途，显示其国际化战略的推进。
• 东方园林：中标吉林市松花江南部新城段水生态综合治理PPP项目，投资5.31亿元。
• 岭南园林：与潢川县人民政府达成全域旅游及生态环境提升项目合作，投资约40亿元。

行业估值现状

• 当前各子行业PE（整体法）分别为：
  • 铁路工程：13.54
  • 路桥工程：17.58
  • 房建工程：10.81
  • 水利工程：18.38
  • 国际工程：22.47
  • 钢结构：70.94
  • 专业工程：26.67
  • 装修工程：34.06
  • 园林工程：49.90
  • 设计检测：40.89
• 相对全部A股的溢价率分别为：
  • 铁路工程：0.67
  • 路桥工程：0.85
  • 房建工程：0.53
  • 水利工程：0.89
  • 国际工程：1.11
  • 钢结构：3.41
  • 专业工程：1.29
  • 装修工程：1.65
  • 园林工程：2.30
  • 设计检测：0.68

重点公司盈利预测及估值

• 中国建筑预计2017-2019年业绩复合增速为15%，当前估值仅8倍，是上证50中估值最低的标的之一。
• 建议关注中国建筑、葛洲坝、神州长城、北方国际、中工国际、东方园林、铁汉生态、美晨科技等公司。

重点公司分析

中国建筑

• 核心优势：房建、基建、地产三大主业均具有行业领先优势。
• 未来展望：受益于PPP模式快速落地和“一带一路”持续推进，市占率将加速提升。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为1.21、1.42、1.67，PE分别为7.77、6.62、5.63。

葛洲坝

• 项目进展：签署俄罗斯天然气项目，金额约98.873亿元，显示其在油气领域的拓展能力。
• 业务结构：海外业务占比不断提高，订单增长迅猛。
• PPP项目：2016年新签PPP订单约720亿元，占公司收入的33.7%，为各大央企中最高。

岭南园林

• 项目进展：与潢川县人民政府达成合作，投资约40亿元。
• 高管减持：董事长计划减持公司股份828万股，不超过公司总股本的2%。

铁汉生态

• 项目进展：中标华阴市长涧河流域综合治理工程（一期）PPP项目，金额约8.95亿元。
• 业务结构：环保业务占比高，2016年实现利润3.22亿元，环保业务持续增长。

东方园林

• 项目进展：中标吉林市松花江南部新城段水生态综合治理PPP项目，投资5.31亿元。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.71、0.93、1.19，PE分别为24.66、18.83、14.71。

神州长城

• 项目进展：中标马来西亚LIKAS大道项目，金额约9.09亿元。
• 业务拓展：海外业务增长明显，公司计划增资以增强竞争力。

美晨科技

• 项目进展：被推荐为重点公司，预计2017-2019年EPS分别为0.84、1.12、1.41，PE分别为20.30、15.22、12.09。

行业动态

• 宏观政策：G20峰会和“一带一路”中德合作论坛在汉堡举行，显示国际合作的加强。
• 基建投资：1-5月份基础设施投资增长20.9%，对GDP增长贡献显著。
• 国企改革：混改进入落地窗口期，资产证券化空间广阔。

投资建议

• 行业评级：推荐，认为行业表现优于市场。
• 公司评级：增持，建议投资者关注具有较强盈利能力和增长潜力的公司。
• 投资策略：关注PPP模式和基础设施证券化带来的增长机会，同时留意利率下行对园林板块的正面影响。

总结

本报告强调了建筑装饰行业在政策支持和市场趋势向好的背景下，具备较大的发展潜力。重点推荐中国建筑等具备领先优势的公司，并建议投资者关注PPP模式和基础设施证券化带来的机会。同时，报告指出尽管短期受到利率上行影响，但中长期园林板块仍具增长潜力。