20170820-兴业证券-兴证建筑每周观点_PPP获发改委力推_板块迎最佳布局窗口_20页_1mb

建筑装饰行业总结（2017.08.11-2017.08.18）

核心内容

2017年8月，建筑装饰行业迎来新的投资机遇，尤其在PPP模式推进、大建筑央企集中度提升及“一带一路”政策支持下，行业整体表现积极。该报告认为，PPP板块已进入最佳布局窗口期，估值修复和切换的预期增强，同时大建筑股和“一带一路”板块也有望受益于政策利好。

主要观点

1. PPP板块迎来最佳布局时间窗口

• 政策支持：发改委力推PPP项目，推动各地采用多种运作模式，促进民间资本参与，政策环境逐渐改善。
• 基本面改善：PPP相关个股的新签订单与业绩增速均呈现上升趋势，尽管年初至7月的股价表现平淡，但未来有望迎来估值修复和切换。
• 主题催化：雄安新区、国企改革及“一带一路”等主题将为PPP板块提供催化作用。
• 推荐标的：中国交建、中国建筑、中国电建、中设集团、东方园林、铁汉生态、岭南园林。

2. 大建筑央企集中度提升

• 市场集中度：预计基建市场份额将从40%提升至60%以上，PPP和海外业务收入占比提升将带动ROE中枢上移。
• 推荐标的：中国建筑、中国化学、中国铁建、葛洲坝等。

3. “一带一路”板块具备高性价比

• 基本面向好：订单和业绩呈现加速趋势，非基本面因素导致前期大幅下跌，目前具备较高的性价比。
• 推荐标的：中国建筑、葛洲坝、中国化学、北方国际、中工国际等。

关键信息

本周行情回顾

• 建筑工程板块（SW）上涨3.32%，优于全部A股指数（2.71%）。
• 各子行业涨跌幅不一，其中钢结构涨幅最大，达到7.79%，而装修工程、设计检测等则表现较为平稳。

重点公司动态

• 中国交建：上半年基建订单增长57.73%，海外订单持续高增长，公司被列为国资投资平台试点，国企改革值得期待。
• 中国建筑：上半年新签订单增长26.7%，其中海外订单增长88.9%，公司盈利向好，估值较低。
• 中设集团：上半年订单高增长，受益于基建投资的前端设计，公司外延扩张趋势明显。
• 东方园林、铁汉生态、岭南园林：充足PPP订单驱动业绩持续高增长，具备估值修复潜力。
• 中国化学：1-7月新签订单增长53.96%，海外业务增长显著，受益于化工行业回暖。
• 广田集团：上半年业绩增长符合预期，现金流明显改善。
• 农尚环境：上半年收入增长12.41%，净利润增长5.76%，受益于业务拓展与PPP落地。

行业要闻回顾

• 宏观数据：7月全国固定资产投资增速为8.3%，低于预期；社会融资规模增量为1.22万亿元。
• PPP项目：发改委加大PPP项目推动力度，全年推进165项重大工程，促进民间资本参与。
• “一带一路”：相关项目持续落地，大型建筑央企作为主力，有望受益于政策推进。
• 国企改革：第三批混改试点启动，推动建筑央企改革进程。
• 雄安新区：规划编制工作加紧推进，PPP项目将为相关企业带来机遇。

行业估值现状

• 当前各子行业PE（整体法）普遍低于2008年以来均值，其中房建工程、设计检测等板块估值较低。
• 相对全部A股的溢价率普遍较低，部分子行业如国际工程、钢结构等溢价率较高，但具备增长潜力。

总结

行业趋势

• PPP模式加速落地：政策支持与利率环境改善为PPP板块带来投资机会。
• 大建筑股集中度提升：随着基建市场份额扩大，大建筑央企的盈利能力有望提升。
• “一带一路”板块回暖：政策推动和项目落地为相关企业带来增长机遇。

投资建议

• 关注PPP板块：建议把握估值修复和切换机会，重点推荐中国交建、中国建筑、中设集团等。
• 把握大建筑股趋势：集中度提升和ROE中枢上移为大建筑股提供长期投资价值。
• “一带一路”板块：在政策支持下，具备高性价比，建议乐观看待。

总体展望

• 建筑装饰行业在政策支持与市场环境改善下，具备良好的增长潜力，投资者应关注PPP、大建筑央企及“一带一路”相关标的。