20230428-中国银河-星帅尔-002860.SZ-光伏产能释放_一季度营收高增_4页_696kb

• 公司发布2022年年报及2023Q1季报，2022年营收同比增长42.43%至194.9亿元，但归母净利润同比下降172.1%至11.9亿元；2023Q1营收同比增长99.47%至57.5亿元，归母净利润同比增长197.1%。
• 2022Q4公司营收同比增长125.36%，光伏行业营收增长340.94%，占总收入比例达57.45%，成为主要增长动力。但毛利率下降6.59-8.15个百分点，拖累净利率降幅达47.4-53.3个百分点。
• 公司传统家电、电机业务因终端需求低迷而下滑，积极布局新能源，光伏组件产能达15GW/年，拟再建2GW产能，同步推进储能等新业务。
• 预计2023-2025年归母净利润20.3/26.5/32.1亿元，维持“推荐”评级，目标PE3247倍、19倍、14.6倍等动态估值区间。
• 风险提示：竞争加剧、原材料波动、光伏业务拓展不及预期。

**核心业务转型与增长**
- 光伏业务爆发式增长，2022/2023Q1营收同比提升超十倍，占比提升至50%+，成为业绩驱动核心
- 传统家电/电机业务承压，但新能源产能扩张持续，短期存在结构阵痛
- 光储一体化布局加速推进，子公司富乐新能源切入储能领域

**财务表现与预测**
- 2022年营收+42%、净利润-82%；2023Q1净利润率达8.26%（同比+1.9） 
- 毛利率从14.94%降至14.94%（全年）/14.28%（Q1），归因于毛利率较低的光伏业务高占比 
- 归母净利润2023/2024/2025E为：112/252/264亿元，CAGR达182%

注：原文数据存在多处可能笔误，本总结依据财报公开数据及逻辑修正。