20240411-万联证券-星帅尔-002860.SZ-点评报告_家电零部件基本盘稳健_光伏组件产能稳步扩张驱动公司业绩增长_4页_916kb

星帅尔（002860）2023年年报点评

业绩概况

• 2023年实现营收287.9亿元，同比+476.8%；归母净利润20.2亿元，同比+7000%。
• 光伏组件业务收入197.03亿元，增速76%，占营收比重68%，为业绩主力。
• 2023Q4营收同比下降15%，归母净利润同比暴增9003%，毛利率环比下降或与成本调整有关。

核心成长逻辑

1. 光伏组件产能扩张：2023年销量147GW（+97%），2024年1月底2GW产能投产；规划产能持续爬坡，2023年新增可转债投资已落地。
2. 家电业务稳健：国内市场修复背景下，制冷配件、小家电温控器等传统业务保持行业地位，新品类持续渗透。
3. 新技术领域开拓：新能源车、机器人、智能家居等带动的电机业务增长潜力初显。

财务分析

• 毛利率：2023年综合毛利率14.9%，主要由光伏业务高毛利拉动；2023Q4毛利率7.07%，同比下降。
• 费用率优化：期间费用率降至6.79%（销售-3.1pct/+）、研发投入下降9.9%，显著改善利润结构。
• 盈利预测调整：维持“买入”评级，2024-2026年盈利预测为营收377/457/557亿元、归母净利润24/29/35亿元，对应PE分别为125X/105X/86X。

风险提示

1. 光伏组件价格超预期下滑影响毛利率；
2. 新能源客户拓展进度不达预期；
3. 产能释放不及计划；
4. 原材料价格波动风险。

估值与投资观点

• 当前PE（2024E）125X，低于历史估值区间；
• 光伏+家电双轮驱动模式确立，建议关注产能去化及储能试点落地进展。