20240410-国盛证券-星帅尔-002860.SZ-光伏收入持续扩大_净利率稳步提升_3页_499kb

星帅尔公司光伏板块收入增长与投资前景分析

财报亮点

星帅尔发布2023年年报，全年营业总收入2879亿元，同比增长4768%；归母净利润202亿元，同比增长7000%。其中Q4单季营业总收入594亿元，环比下降1496%，但归母净利润增长9003%。公司每10股派发现金红利10元，分红比例为15%，主要用于业务扩张。

业务拆解

1. 分产品：家电零部件收入增长1212%，光伏组件收入增长7596%，但海外收入同比下滑4986%，内销增长6995%。
2. 光伏业务：毛利率提升至1496%，其中光伏组件毛利率同比提升296个百分点，海外毛利率提升546个百分点。

财务表现

1. 毛利率：全年1496%（同比+2个百分点），Q4降至707%（-476pct）。
2. 费用率：2023Q4销售/管理/研发/财务费率为201%/394%/-184%/021%，同比各有变动。
3. 净利率：全年740%（+107pct），Q4363%（+187pct）。
4. 现金流：经营现金流同比大增17130%，得益于光伏业务增长。

经营展望

1. 2024年营收目标30亿元，净利润稳步增长。
2. 家电业务重点提升产业链纵深，保持客户粘性。
3. 光伏业务持续扩张，计划在5年内实现年产能5GW。

投资建议

预计2024-2026年归母净利润分别为241亿、293亿、358亿元，同比增长191%/214%/222%。维持"增持"评级，目标价对应的P/E估值区间在88倍。

风险提示

主要风险包括原材料价格波动、光伏储能业务不及预期、白电需求下降等。

数据摘要