深度报告-20230602-万联证券-星帅尔-002860.SZ-首次覆盖_家电零部件龙头企业_光伏业务带来新机遇_31页_3mb

公司概况

星帅尔作为家电零部件行业的龙头企业，全球市场份额超过25%。核心产品包括启动器、热保护器和密封接线柱，占据行业领先地位，全球冰箱压缩机市场份额约29%。通过并购和扩展，业务覆盖小家电温度控制器和电机制造。

核心战略

公司以家电零部件为基础，积极拓展新能源领域。2021年切入光伏组件行业，通过收购富乐新能源并增资，实现光伏业务放量。富乐新能源产能达15GW/年，计划扩大至5GW，并进入储能领域合作。

业务增长

家电板块稳健，核心产品市占率领先，受益于高端化转型和新兴小家电需求。光伏组件业务快速增长，订单充足，产能扩张中。2022年首次并表带动收入增加，但毛利率略降。

财务预测

预计2023-2025年营业收入年复合增长45%，增长至3245亿；归母净利润从119亿增至270亿。光伏和储能业务将是主要驱动力，CAGR达50%以上。

投资评级

首次覆盖，给予“买入”评级，基于业绩增长潜力。风险包括光伏价格超预期下行、新能源拓展不及预期等。

机会

结合家电基本盘和光伏新机遇，多元化布局减少依赖单一市场，在高景气新能源领域预计提供持续增长。