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美丽田园医疗健康（2373）2023Q1总结

核心内容

美丽田园医疗健康（2373）在2022年业绩受到疫情影响，但2023年Q1开局积极，显示出良好的恢复态势。公司预计在2023-2025年实现稳健增长，盈利能力和运营效率逐步提升。

主要观点

• 2022年业绩表现：
  2022年公司营收为16.35亿元，同比下滑8.2%；归母净利润为1.03亿元，同比下滑46.7%；经调整净利润为1.57亿元，同比下滑30.6%。
  公司在2022H2的下滑幅度较H1有所收窄，显示出业务韧性及运营能力。

• 疫后恢复态势：
  疫情影响下，公司通过线上渠道（直播、会员互动、社区团购）维持了顾客和会员的活跃度，2023年线下场景恢复带动了客流与客单价的低双位数增长。
  传统美容/医疗美容/研源医疗中心在2022年分别出现-13.3%、-8.9%、-4.1%的营收下滑，但随着线下场景恢复，同店销售有望回升。

• 门店拓展计划：
  2023年公司计划通过直营和加盟方式新增超过50家传统美容服务门店。
  根据招股说明书规划，2024-2026年公司每年将新增30家以上直营门店，推动服务网络扩张。

• 会员输送提效：
  传统美容服务活跃会员复购率高达83.2%，且有23.7%的活跃会员购买了医美服务或健康管理服务，较2021年提升2个百分点。
  随着会员基数扩大，未来会员对医美和健康管理服务的转化率有望进一步提升。

• 盈利预测与估值：
  预计公司2023-2025年营业收入分别为21.80/27.76/34.28亿元，归母净利润分别为2.44/3.26/4.08亿元，经调整净利润分别为2.76/3.63/4.52亿元。
  EPS分别为1.03/1.38/1.72元/股，三年CAGR为58.2%。
  综合相对与绝对估值法，给予公司2024年36.84元（42.05港元）目标价，对应2024年归母净利润与经调整净利润PE分别为27x、24x。
  维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

估值比率

风险提示

• 宏观经济增长放缓风险
• 监管政策超预期变化
• 医疗风险事故
• 拓店进程不及预期
• 疫情反复风险

投资建议

• 投资评级：买入
• 当前价格：28.15港元
• 目标价格：42.05港元
• 分析师：邓文慧、李英
• 联系方式：
  • 无锡：江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层
  • 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场4层
  • 上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场1座37层
  • 深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心29层

总结

美丽田园医疗健康在2022年受到疫情冲击，但2023年Q1业绩表现积极，显示出疫后恢复的潜力。公司通过线上渠道维持了会员和客户基础，且在门店拓展和会员转化方面有明确的增长路径。财务预测显示公司未来三年将实现显著增长，盈利能力和估值指标逐步改善，维持“买入”评级。