20240327-中邮证券-美丽田园医疗健康-02373.HK-美丽田园医疗健康（HK2373）客流驱动收入业绩高增_收购奈瑞儿提升美业份额_5页_406kb

公司基本信息

• 研究报告：美容护理|公司点评报告
• 日期：2024年3月27日
• 评级：买入
• 股票代码：2558

核心业绩亮点

• 2023年收入215亿元，同比增长312%
• 归母净利润22亿元，同比增长1092%
• 市值36亿港元，净利率10.7%

业务分拆表现

1. 美容与保健服务：营收119亿元（+261%），活跃会员9万（+194%），客单价11万/年
2. 医疗美容：营收85亿元（+371%），活跃会员24万（+306%），客单价35万/年
3. 亚健康服务：营收10亿元（+476%），年活跃会员4万（+365%）

门店与财务优化

• 生美门店达400家，直营201家+加盟199家
• 毛利率提升至45.6%（同比+17pct），费用率显著下降
• 净利率同比提升4个百分点至10.7%

战略布局

• 计划35亿元收购奈瑞儿70%股权
• 协同效应预期：补充大湾区会员基础、扩大医美份额、打造全产业链服务

盈利预测

• 2024-2026年归母净利润：28亿/35亿/40亿（PE 12/10/8倍），维持“买入”评级

风险提示

• 行业竞争加剧、净利率下滑、消费复苏不及预期