> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美丽田园医疗健康（02373.HK）2026年中报总结 ## 核心内容概述 美丽田园医疗健康（02373.HK）在2026年上半年实现了显著的业绩增长，收入和利润均同比增长，主要得益于内生增长与外延并购的双轮驱动策略。公司持续推进品牌整合与市场扩张，进一步优化运营效率和盈利能力，展现出良好的发展潜力。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2026年H1公司营收达18.82亿元，同比增长29%；归母净利润为2.39亿元，同比增长40%；经调整净利润增长40%，利润增速高于收入增速。 - **毛利率提升**：2026H1毛利率达51.4%，同比提升2.1个百分点，受益于供应链议价能力增强、产品创新及运营效率提升。 - **费用率变化**：销售费用率小幅上升0.4个百分点，主要因多品牌升级带来的推广投入增加；管理费用率下降0.4个百分点，反映并购后中后台协同及内生提效；研发费用率下降0.3个百分点。 - **净利率提升**：净利率达12.7%，同比提升1个百分点；经调整净利率提升至14.0%，盈利能力增强。 - **分业务表现**： - **美容保健业务**：收入10.95亿元，同比增长36%；毛利率44.2%，同比提升2个百分点。直营收入增长40%，思妍丽并表贡献3.8亿元收入，经调整净利率达11%。 - **医疗美容业务**：收入6.03亿元，同比增长21%；毛利率58.9%，同比提升2个百分点。客流增长23.7%，客单价提升3.9%，秀可儿品牌升级和“医生共研”产品推动增长。 - **亚健康医疗业务**：收入1.84亿元，同比增长20%；毛利率69%，同比提升6个百分点。客流增长8.3%，客单价提升11.1%，高价值新品和规模效应助力盈利能力改善。 - **门店扩张**：截至2026年6月底，公司门店总数达706家，其中直营395家、加盟311家。直营门店客流增长32%，年化活跃会员达22万人，同比增长45.6%。 - **财务预测**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为4.1/5.0/5.7亿元，对应增速为30.55%/21.13%/14.35%。对应PE分别为10.23/8.45/7.39倍，维持“买入”投资评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入(百万元) | 2,572 | 3,001 | 3,818 | 4,202 | 4,623 | | 同比增长率(%) | 19.91 | 16.65 | 27.24 | 10.08 | 10.01 | | 归母净利润(百万元) | 228.46 | 317.56 | 414.57 | 502.17 | 574.24 | | 同比增长率(%) | 5.94 | 39.00 | 30.55 | 21.13 | 14.35 | | EPS-最新摊薄(元/股) | 0.91 | 1.26 | 1.65 | 2.00 | 2.28 | | P/E(现价&最新摊薄) | 18.57 | 13.36 | 10.23 | 8.45 | 7.39 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 2,857.91 | 4,690.99 | 5,639.44 | 6,596.31 | | 现金及现金等价物 | 1,109.87 | 2,426.59 | 3,188.09 | 3,884.88 | | 应收账款及票据 | 50.80 | 66.47 | 77.30 | 84.10 | | 存货 | 107.66 | 250.73 | 256.14 | 285.89 | | 其他流动资产 | 1,589.58 | 1,947.20 | 2,117.91 | 2,341.44 | | 非流动资产 | 2,188.30 | 2,025.37 | 2,124.56 | 2,223.75 | | 固定资产 | 287.00 | 87.00 | 87.00 | 87.00 | | 商誉及无形资产 | 1,572.00 | 1,671.19 | 1,770.38 | 1,869.57 | | 资产总计 | 5,046.21 | 6,716.36 | 7,764.00 | 8,820.06 | ### 负债与股东权益（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动负债 | 2,909.54 | 4,005.79 | 4,506.02 | 4,938.94 | | 短期借款 | 89.49 | 98.31 | 110.06 | 119.12 | | 应付账款及票据 | 36.37 | 34.14 | 37.20 | 37.56 | | 其他 | 2,783.67 | 3,873.34 | 4,358.76 | 4,782.26 | | 非流动负债 | 1,069.74 | 1,194.15 | 1,194.15 | 1,194.15 | | 长期借款 | 642.64 | 642.64 | 642.64 | 642.64 | | 其他 | 427.11 | 551.51 | 551.51 | 551.51 | | 负债合计 | 3,979.28 | 5,199.93 | 5,700.16 | 6,133.09 | | 归属母公司股东权益 | 1,022.02 | 1,436.59 | 1,938.76 | 2,513.00 | ### 财务比率（单位：百分比） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 49.05 | 52.21 | 53.01 | 54.64 | | 销售净利率 | 10.58 | 10.86 | 11.95 | 12.42 | | ROE | 31.07 | 28.86 | 25.90 | 22.85 | | ROIC | 23.76 | 21.79 | 20.05 | 18.07 | | P/E | 13.36 | 10.23 | 8.45 | 7.39 | | P/B | 3.89 | 2.95 | 2.19 | 1.69 | | EV/EBITDA | 5.98 | 2.68 | 1.75 | 1.01 | ## 市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价(港元) | 19.03 | | 一年最低/最高价 | 15.60/41.60 | | 市净率(倍) | 2.95 | | 港股流通市值(百万港元) | 4,787.83 | ## 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **盈利预测**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为4.1/5.0/5.7亿元，对应PE分别为10.23/8.45/7.39倍。 - **增长预期**：公司持续通过内生增长与外延并购双轮驱动，提升市场占有率与盈利能力。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 并购整合风险 - 单店模型波动风险 ## 总结 美丽田园医疗健康通过品牌整合与门店扩张，实现了2026年上半年的收入和利润双增长。毛利率提升与费用率优化共同推动净利率增长，显示出公司运营效率的持续提升。各业务板块均表现良好，尤其是美容保健与医疗美容业务，凭借品牌升级与产品创新实现量价齐升。公司未来将继续依托内生增长与外延并购，提升市场竞争力与盈利能力，维持“买入”投资评级。