20250908-华鑫证券-美丽田园医疗健康-02373.HK-公司事件点评报告_内生外延双轮驱动_营收利润再创新高_5页_328kb

美丽田园医疗健康（2373.HK）公司事件点评总结

核心内容

美丽田园医疗健康（2373.HK）在2025年半年度业绩公告中展现出强劲的营收与利润增长，体现出公司“内生增长+外延收购”双轮驱动战略的有效性。公司当前股价为36.16港元，总市值85.3亿港元，日均成交额为9.9百万港元，市场表现稳健。

主要观点

1. 营收与利润双增长

• 2025H1总营收：14.59亿元，同比增长28%
• 净利润：1.71亿元，同比增长35%
• 经调整净利润：1.91亿元，同比增长38%
• 毛利率：提升至49.30%，主要受益于规模效应和高毛利业务的整合
• 净利率：提升至11.70%，显示盈利能力增强

2. 三大业务协同发展

• 美容和保健服务：收入达8.07亿元，同比增长30%，其中直营店收入同增31%，加盟及其他收入同增16%
• 医疗美容服务：收入4.99亿元，同比增长13%，受益于内生外延战略带来的客流增长
• 亚健康医疗服务：收入1.54亿元，同比增长108%，因产品矩阵完善和战略推进，带动了客单价与客流的显著提升

3. 外延收购成效显著

• 奈瑞儿收购：2024年7月完成对美业第二大品牌奈瑞儿的收购，2025H1奈瑞儿收入2.77亿元，经调整净利率提升近4个百分点至10.40%
• 门店效率提升：直营店客流同比增长48%，活跃会员增长47%，显示出市场拓展与用户运营的成功

4. 盈利预测与估值

• 2025-2027年EPS预测：1.29/1.47/1.64元
• 当前PE（2025E）：26.21倍，估值逐步下降
• PE（2027E）：20.57倍，显示市场对公司未来成长性预期较高
• P/B（2025E）：6.69倍，估值逐步降低，反映资产价值提升
• EV/EBITDA（2025E）：20.60倍，估值有所上升，但预计未来将逐步回归合理区间

关键信息

财务数据概览

投资评级

• 投资建议：买入（首次）
• 预期涨幅：＞20%

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体消费能力
• 市场竞争加剧风险：行业竞争可能对盈利造成压力
• 业务整合不及预期：外延收购可能面临整合挑战
• 门店拓展不及预期：扩张速度可能影响增长目标

证券分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，8年行业研究经验，专注于饮料板块，尤其对白酒行业有深入研究
• 张倩：华鑫证券研究助理，研究方向为调味品、速冻品及休闲食品

总结

美丽田园医疗健康凭借“内生增长+外延收购”双轮驱动战略，实现了2025年半年度营收与利润的显著增长，显示出公司在美丽与健康管理领域的强劲发展势头。公司通过收购奈瑞儿等高毛利品牌，进一步优化了业务结构与盈利能力，同时直营店经营效率提升，会员增长迅速，为未来业绩增长奠定了坚实基础。盈利预测显示公司未来三年有望持续增长，当前估值处于合理区间，首次覆盖给予“买入”评级。然而，公司仍需关注宏观经济波动、市场竞争加剧及业务整合等潜在风险。