> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美丽田园医疗健康（2373.HK）2025年总结与展望 ## 核心内容 美丽田园医疗健康在2025年实现了盈利与客流的双增长，展现出强劲的增长势头和良好的市场表现。公司通过整合奈瑞儿和收购思妍丽，进一步巩固了其在医美行业的龙头地位，三大品牌协同效应显著。 ## 主要观点 - **盈利表现优异**：2025年公司实现营业收入30.0亿元，同比增长16.7%；净利润3.4亿元，同比增长34.8%；经调整净利润3.8亿元，同比增长41.0%。 - **毛利率提升**：毛利率达到49.1%，同比提升2.8个百分点，显示公司盈利能力增强。 - **现金流稳健**：公司现金及类现金资产同比增长42%，经营净现金流同比增长25%，凸显其“现金牛”属性。 - **客流与会员增长**：直营门店客流达172.4万人次，同比增长23.2%；活跃会员数增至14.6万名，同比增长11.8%。秀可儿医美门店客流和会员数分别增长13.1%和7.7%；亚健康医疗直营门店客流量增长35.7%，活跃会员数增长37.9%。 - **品牌整合成效显著**：2024年完成对奈瑞儿的收购，单店收入由575万元提升至810万元，经调净利率从6.5%提升至10.5%，验证了公司强大的整合能力。 - **思妍丽正式并表**：2025年10月完成对思妍丽100%股权的收购，自2026年1月起并表，思妍丽2024年收入达8.5亿元，净利润8,100万元，业绩基础稳健。 - **未来增长预期**：根据预测，公司2026-2028年收入分别为38.6亿元、42.5亿元、47.8亿元，归母净利润分别为4.3亿元、4.8亿元、5.3亿元。预计2026年市盈率约为9.4倍，对应目标价23.5港元，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据摘要（单位：百万元） | 项目 | FY2025A | FY2026E | FY2027E | FY2028E | |--------------|---------|---------|---------|---------| | 营业收入 | 3,001 | 3,864 | 4,251 | 4,784 | | 归母净利润 | 318 | 433 | 477 | 534 | | 毛利率 | 49.1% | 49.4% | 49.8% | 49.8% | | 每股盈利（元） | 1.38 | 1.89 | 2.08 | 2.33 | | 市盈率（x） | 12.8 | 9.4 | 8.5 | 7.6 | ### 股东结构 - 一致行动人：53% - 其他：47% - 总计：100% ### 股价表现（截至2026年3月31日） - 当前股价：20.16港元 - 6个月目标价：23.5港元 - 12个月目标价区间：16.00/38.52港元 - 平均成交额：7.70百万港元 ## 风险提示 - **政策风险**：医美行业受政策影响较大，存在不确定性。 - **研发进展不及预期风险**：公司可能面临新技术研发不达预期的挑战。 - **销售不及预期**：市场需求波动可能影响销售表现。 - **行业竞争加剧**：市场竞争加剧可能压缩利润空间。 - **集采风险**：部分产品可能受到集中采购政策影响。 ## 投资建议 - **评级**：买入 - **目标价**：23.5港元（基于2026年12倍PE） - **预期收益**：未来6个月投资收益率预期超过15% ## 联系方式 - **客户服务热线**： - 香港：2213 1888 - 国内：4008695517 ## 免责声明 本报告仅供参考，不构成投资建议。投资涉及风险，过往表现不预示未来收益。国投证券国际及其关联方可能持有报告提及的公司股份，或存在其他利益关系，报告内容可能与实际投资决策存在差异。 ## 公司评级体系 | 评级 | 预期收益率 (%) | |--------|----------------| | 买入 | 15%以上 | | 增持 | 5%至15% | | 中性 | -5%至5% | | 减持 | -5%至-15% | | 卖出 | -15%以下 | ## 公司信息 - **国投证券（香港）有限公司** - 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 - 电话：+852-2213 1000 - 传真：+852-2213 1010 ## 规范性披露 - 分析员及其有联系者未担任报告提及公司的董事或高级职员。 - 分析员及其有联系者未拥有报告提及公司相关的财务权益。 - 国投证券国际对报告提及公司的财务权益少于1%或完全不拥有。