高新兴（300098）总结
核心内容
高新兴在2018年中报中展示了显著的业务增长，公司营业收入达到14亿元，同比增长68.67%；归属上市公司净利润为2.51亿元，同比增长31.09%；扣非净利润为2.46亿元，同比增长36.42%。公司三大业务线——物联网业务、警务终端及应用业务、软件系统及解决方案业务均实现快速增长，其中物联网业务增速最快，达到110.53%。
主要观点
- 业务增长强劲：2018年中报显示，公司整体业绩增长显著，各项业务线均实现不同程度的收入增长，尤其在物联网业务上表现突出。
- 战略推进：公司全面推进“物联网终端+应用”战略，产品布局日趋丰富，涵盖无线通信技术、车联网终端、超高频RFID技术、汽车电子标识、卫星通信、视频摄像头等。
- 市场拓展：公司积极拓展新市场，与京东合作开展农业物联网项目，并成功中标天津市汽车电子标识试点工程，进一步巩固其在相关领域的市场地位。
- 智慧城市解决方案：公司正朝着智慧城市解决方案趋向智能化发展，特别是在与华为合作的智慧新警务项目中取得进展。
- 毛利率变化：虽然软件系统及解决方案业务毛利率提升，但物联网业务和警务终端及应用业务毛利率有所下降，可能与市场竞争加剧有关。
- 费用结构：研发费用大幅增加，管理费用率上升，但销售费用率和财务费用率有所下降，反映出公司在研发投入上的重视。
关键信息
财务数据概览
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入(百万元) |
1,307.67 |
2,237.02 |
3,751.89 |
4,902.93 |
6,300.13 |
| 净利润(百万元) |
315.96 |
408.27 |
545.06 |
682.19 |
830.27 |
| 每股收益（元/股） |
0.18 |
0.23 |
0.31 |
0.39 |
0.47 |
| 市盈率(P/E) |
43.88 |
33.96 |
25.44 |
20.33 |
16.70 |
| 市净率(P/B) |
3.69 |
2.74 |
2.16 |
1.97 |
1.78 |
| 市销率(P/S) |
10.60 |
6.20 |
3.70 |
2.83 |
2.20 |
| EV/EBITDA |
62.28 |
36.83 |
16.71 |
12.58 |
8.81 |
财务预测摘要
| 项目 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入增长率(%) |
67.72 |
30.68 |
28.50 |
| 归属于母公司净利润增长率(%) |
33.50 |
25.16 |
21.71 |
| 每股收益（元） |
0.31 |
0.39 |
0.47 |
| 毛利率 |
36.08% |
34.96% |
33.70% |
| 净利率 |
14.53% |
13.91% |
13.18% |
| ROE |
8.49% |
9.70% |
10.67% |
| ROIC |
24.46% |
22.37% |
27.15% |
财务比率
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 资产负债率(%) |
21.76% |
31.57% |
31.50% |
36.11% |
37.54% |
| 流动比率 |
2.72 |
1.95 |
2.25 |
2.08 |
2.09 |
| 速动比率 |
2.37 |
1.55 |
1.91 |
1.60 |
1.84 |
| 应收账款周转率 |
2.09 |
2.44 |
2.12 |
2.00 |
2.25 |
| 存货周转率 |
4.64 |
3.66 |
4.02 |
3.46 |
4.18 |
| 总资产周转率 |
0.29 |
0.36 |
0.44 |
0.47 |
0.53 |
风险提示
- 物联网及电子车牌业务发展不及预期
- 智慧城市增速放缓
投资评级
- 6个月评级：增持（维持评级）
- 当前价格：7.84元
- 目标价格：未提供
财务结构
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 货币资金 |
1,051.38 |
1,606.16 |
2,541.21 |
3,163.54 |
4,722.01 |
| 流动资产合计 |
2,568.41 |
4,276.94 |
6,492.75 |
8,138.83 |
9,639.60 |
| 资产总计 |
4,830.22 |
7,531.85 |
9,503.99 |
11,150.18 |
12,601.55 |
| 负债合计 |
1,051.17 |
2,377.62 |
2,993.89 |
4,026.51 |
4,731.14 |
| 股东权益合计 |
3,779.05 |
5,154.22 |
6,510.10 |
7,123.67 |
7,870.41 |
现金流量表（百万元）
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 经营活动现金流 |
279.65 |
112.63 |
269.65 |
702.58 |
1,589.36 |
| 投资活动现金流 |
-304.37 |
-135.64 |
-105.11 |
-54.82 |
-7.00 |
| 筹资活动现金流 |
33.90 |
598.46 |
770.51 |
-25.43 |
-23.89 |
| 现金净增加额 |
9.18 |
575.45 |
935.05 |
622.33 |
1,558.46 |
财务指标
- 营业收入：2018年同比增长68.67%，2019年预计增长30.68%，2020年预计增长28.50%
- 净利润：2018年同比增长31.09%，2019年预计增长25.16%，2020年预计增长21.71%
- 毛利率：2018年为36.08%，较2017年有所下降
- 净利率：2018年为14.53%，较2017年有所下降
- ROE：2018年为8.49%，2019年预计为9.70%，2020年预计为10.67%
- ROIC：2018年为24.46%，2019年预计为22.37%，2020年预计为27.15%
作者信息
- 王俊贤：分析师，SAC执业证书编号：S1110517080002，邮箱：wangjunxian@tfzq.com
- 唐海清：分析师，SAC执业证书编号：S1110517030002，邮箱：tanghaiqing@tfzq.com
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