20170719-天风证券-高新兴-300098.SZ-物联网布局再下一城_智慧城市大战略全面推进_15页_1mb

报告摘要

高新兴（300098）总结

核心内容

高新兴是一家专注于智慧城市及物联网领域的公司，通过收购中兴物联84.07%的股权，进一步强化其在物联网市场的布局。此次收购方案已通过证监会审核，公司承诺2017-2019年归属母公司净利润总额不低于2.1亿元。此外，公司还收购了中兴智联84.86%的股权，进一步拓展汽车电子标识市场。

主要观点

物联网布局：
- 高新兴通过收购中兴物联和中兴智联，形成了以无线通信模块、车联网产品、物联网终端及行业解决方案为核心的物联网业务体系。
- 中兴物联在NB-IoT领域具有领先地位，与电信、移动等运营商合作密切，且在多个城市完成了NB-IoT智能水表、燃气表等示范项目。
- 中兴智联专注于汽车电子标识领域，掌握超高频RFID技术，并参与制定公安部牵头的电子车牌标准，推动其在全国范围内的应用。
智慧城市战略：
- 公司通过内生外延方式，逐步构建了安全与物联网协同发展的智慧城市业务格局。
- 2014年收购迅美科技布局金融安全，2015年收购创联电子和国迈科技分别布局铁路安全和公安信息化。
- 公司在智慧城市PPP项目中表现突出，中标金额超过15亿元，包括宁乡、清远、喀什、张掖等多个项目，涵盖智慧政务、智慧城管、城市大数据中心、智慧交通等。
重点产品与技术：
- 发布基于AR摄像头的立体防控云防系统，提升了公安实战能力。
- 在人脸识别、智能交通集成管控平台、电子车牌系统等方面取得进展，拓展至缉毒、海关等新领域。
- 电子车牌标准的出台将推动中兴智联的业务爆发，预计市场规模将达千亿。
盈利预测与估值：
- 预计2017-2019年EPS分别为0.37、0.46和0.55元，首次覆盖给予“增持”评级。
- 2017年中报预计净利润同比增长28.68%~43.82%，主要得益于智慧城市业务和并购子公司业务的快速增长。
- 公司财务状况稳健，资产负债率较低，资产与负债结构合理，现金流状况良好。

关键信息

一、中兴物联收购

收购金额：6.81亿元，其中5.81亿元以股份支付。
股权结构：收购后高新兴持有中兴物联95.5%股权，中兴通讯持有剩余4.5%。
业务板块：覆盖物联网无线通信模块、车联网产品、物联网行业终端及管理平台与解决方案。
技术优势：在NB-IoT、4G模块、LoRa等领域具有领先优势，已开发ME3612模块，支持全球主流运营商频段。
市场表现：2016年收入5.82亿元，同比增长29.05%；净利润0.42亿元，同比增长27.27%。

二、智慧城市业务

安全板块：通过PPP模式拓展智慧城市项目，中标金额超15亿元。
重点产品：立体防控云防系统、人脸识别项目、智能交通集成管控平台。
子公司布局：
- 迅美科技：金融安防设备整体服务商，2016年收入1.95亿元，净利润1800万元。
- 创联电子：铁路行车安全服务商，2016年净利润1.12亿元。
- 国迈科技：公安信息化服务商，2016年净利润2019万元。

三、物联网板块

中兴物联：在NB-IoT、4G模块、车联网产品方面具有竞争优势。
中兴智联：专注于电子车牌解决方案，掌握超高频RFID技术，参与制定国家标准并开展试点。
市场前景：预计2018年国内物联网市场规模将超过1.5万亿元，年复合增长率近30%。

四、财务数据与估值

营业收入：2015年10.81亿元，2016年13.08亿元，预计2017-2019年分别为17.67亿元、22.72亿元、28.57亿元。
净利润：2015年1.4亿元，2016年3.16亿元，预计2017-2019年分别为4.05亿元、5.09亿元、6.10亿元。
EPS预测：2017-2019年分别为0.37元、0.46元、0.55元。
估值指标：市盈率（P/E）从2015年的89.70下降至2019年的20.60，市净率（P/B）从3.68下降至2.42，市销率（P/S）从11.63下降至4.40，EV/EBITDA从166.56下降至15.03。

风险提示

业务整合风险：多业务协同可能面临整合难度。
商誉风险：收购可能导致商誉减值。
市场发展风险：物联网及电子车牌业务发展速度可能不及预期。

总结

高新兴通过一系列并购和业务拓展，构建了以物联网和安全为核心的智慧城市业务体系。公司重点布局NB-IoT和车联网领域，与多家国际运营商合作，推动行业发展。同时，公司在安全领域表现突出，中标多个智慧城市PPP项目，拓展公安、铁路、金融等细分市场。盈利预测显示公司未来三年业绩将持续增长，给予“增持”评级。然而，需关注业务整合、商誉及市场发展不及预期等风险。

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