20181227-申万宏源-2018年11月工业企业效益数据点评_私企盈利逆势回升_国企和民企的分化继续收敛_3页_672kb

2018年11月工业企业效益数据点评总结

核心内容

本报告分析了2018年11月中国工业企业效益数据，指出企业盈利整体承压，但国企与民企之间的利润分化正在收窄。同时，利润率和成本率有所改善，企业主动去库存，资产负债率小幅波动。

主要观点

• 企业盈利承压：
  1-11月工业利润增长11.8%，较1-10月回落1.8个百分点，11月利润下降1.8%，较10月回落5.4个百分点。
  企业盈利主要由石油开采、钢铁、建材、化工、专用设备等行业贡献，占76.6%。
  由于PPI持续回落，且12月油价继续下跌、限产政策放松，企业盈利仍面临压力。

• 国企与民企利润分化收敛：
  国企利润增速回落至16.1%，私企则提高至10%。
  在限产政策松动及鼓励民企政策的推动下，国企部分利润向民企转移，优化资源配置效率。

• 利润率与成本率改善：
  企业营收利润率提高0.04个百分点至6.48%，成本率略回落至84.19%。
  成本端压力缓解，对利润率形成一定支撑。

• 资产负债率小幅回升：
  11月末工业企业资产负债率为56.8%，较前月上升0.1个百分点。
  其中，采矿业下降0.2个百分点，公用事业上升0.2个百分点。
  国企资产负债率小幅上升至59.1%，私企则下降至56.1%。

• 企业主动去库存：
  11月产成品存货增长8.6%，较10月回落0.9个百分点。
  企业因对未来需求悲观及价格下跌，主动减少库存，库存增速回落也解释了工业生产的放缓。
  产成品周转天数回升0.1天至17.2天。

关键信息

数据概览

• 1-11月工业利润增长：11.8%（较1-10月回落1.8个百分点）
• 11月工业利润增速：-1.8%
• 国企利润增速：16.1%（较1-10月回落4.5个百分点）
• 私企利润增速：10%（较1-10月提高0.7个百分点）
• 营收利润率：6.48%（提高0.04个百分点）
• 成本率：84.19%（略回落）
• 资产负债率：56.8%（小幅上升）
• 产成品存货增速：8.6%（较10月回落0.9个百分点）
• 产成品周转天数：17.2天（回升0.1天）

行业贡献

• 石油开采、钢铁、建材、化工、专用设备等行业贡献了76.6%的盈利增长。

政策影响

• 供给侧改革和环保限产政策调整
• 鼓励民营企业政策陆续出台
• 限产政策松动对国企利润产生挤压

投资建议

• 企业盈利仍将承压，但国企与民企的利润分化有望继续收敛。
• 私企盈利逆势回升，值得关注。
• 建议投资者关注国企与民企之间的利润转移趋势，以及成本端压力缓解对利润率的支撑作用。

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