20180627-申万宏源-2018年5月工业企业效益数据点评_民企杠杆率继续攀升_3页_727kb

报告摘要

本报告聚焦于2018年5月中国工业企业效益数据，分析企业盈利情况、资产负债率变化及库存趋势，指出当前企业盈利虽有回落压力，但全年仍有望保持较高增长。同时，报告强调民营企业杠杆率持续攀升，融资环境趋紧对其造成较大影响，政策需进一步调整以应对。

企业盈利仍处高位但增速放缓：
5月工业利润增长21.1%，较4月回落0.8个百分点；1-5月利润增长16.5%，较1-4月加快1.5个百分点。尽管工业生产增速放缓，但PPI大幅回升带动利润率提高，支撑企业盈利处于高位。
盈利结构有所改善：
制造业利润增长13.8%，公用事业利润增长26.1%，但较前月有所回落。其中，钢铁、化学原料和化学制品、油气开采、电力热力等行业表现突出，与相关产品价格上涨密切相关。
利润率和成本率改善：
1-5月企业营收利润率提高至6.36%，成本率回落至84.5%。主因是5月PPI涨幅明显，且边际回升幅度高于PPIRM（工业品价格指数）。
民企杠杆率显著上升：
5月末工业企业资产负债率为56.6%，较4月上升0.1个百分点，其中制造业和公用事业资产负债率均上升，而国企资产负债率保持稳定。融资收紧导致企业财务费用增加，民营企业受冲击更为明显。
库存增速回升，企业被动补库：
5月产成品库存增速回升至7.3%，较4月提高1.8个百分点。由于需求回落，企业产品周转放缓，产成品周转天数提高至16.6天。
盈利回落压力显现：
预计PPI将在7月见顶回落，且需求放缓将制约工业生产，企业盈利存在回落风险。因此，政策需进行微调，以对冲社融回落带来的影响。

证券分析师：王健（A0230517090001），联系方式：wangjian3@swsresearch.com
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