20180828-申万宏源-2018年7月工业企业效益数据点评_价格回落_企业盈利增速放缓__3页_756kb

报告摘要

2018年7月工业企业效益数据点评总结

核心内容

2018年7月工业企业效益数据表明，企业盈利增速出现放缓趋势，主要受价格回落影响。尽管部分行业如钢铁、建材等因环保限产和基建投资推动价格环比上涨，但整体PPI（工业生产者出厂价格指数）仍面临较大的回落压力。预计企业盈利将在下半年继续承压。

主要观点

盈利增速放缓：
7月工业企业利润增长16.2%，较6月回落3.8个百分点；1-7月利润增长17.1%，较1-6月仅微幅回升0.1个百分点。
- 企业盈利主要依赖传统行业价格的上涨，如石油、钢铁、建材、化工等，这些行业对整体利润增长的贡献率为66.6%。
- 7月工业生产与6月持平，但PPI小幅回落，导致企业盈利增速放缓。
上游行业利润高增：
- 1-7月采矿业利润增长53.4%，较1-6月提高5.5个百分点，主因价格大幅上涨。
- 7月采掘业PPI上涨13.4%，较6月提高1.9个百分点，价格上涨推动上游行业盈利增长。
制造业与公用事业利润变化：
- 制造业利润增速保持与上半年持平，为14.3%。
- 公用事业利润增速回落7.5个百分点，至17.8%，表明上游价格上涨对其盈利造成一定挤压。
利润率和成本率小幅恶化：
- 1-7月企业营收利润率降至6.46%，较1-6月回落0.05个百分点。
- 成本率略回升至84.5%，主因出厂价回落与购进价格回升。
资产负债率保持稳定：
- 7月末工业企业资产负债率为56.6%，与6月持平。
- 采矿业负债率持续回落，降至59%；制造业保持在55.5%；公用事业小幅提升至60.8%。
- 国企和私企资产负债率均下降0.2个百分点，分别为59.4%和55.6%。
企业被动补库：
- 7月产成品存货增长9.5%，较6月提高1.2个百分点。
- 产成品周转天数提高至16.7天，表明需求偏弱导致企业被动增加库存。

关键信息

PPI回落压力：7月PPI小幅回落0.1个百分点，8月开始基数快速抬升，预计PPI将趋势性回落，企业盈利增速将继续放缓。
8月盈利预测：预计8月企业盈利增长为12%，显示盈利增速进一步下滑。
行业分化：上游行业（采矿业）因价格上涨盈利增长显著，而制造业和公用事业则面临盈利压力，尤其是公用事业受上游价格上涨影响较大。
成本与利润矛盾：尽管价格上涨支撑上游利润，但整体成本率上升、利润率下降，表明企业面临成本与利润之间的平衡难题。
投资建议：报告指出企业盈利仍面临下行压力，投资者需关注后续价格走势及行业利润变化。

图表摘要

图1：1-7月企业营收增速持平，利润增速回落。
图2：制造业盈利增速持平，公用事业回落。
图3：企业利润率和成本率小幅恶化。
图4：工业企业资产负债率持平。
图5：国企和私企资产负债率下降。
图6：库存增速回升，显示企业被动补库。

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