20181227-川财证券-11月工业企业财务数据点评_工业企业利润增速继续下行_2页_522kb

工业企业利润增速继续下行总结

核心内容

2018年1-11月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长11.8%，但增速较1-10月份减缓1.8个百分点。11月份当月利润同比下降1.8%，为2015年12月以来首次出现单月利润同比负增长，表明工业企业利润增速持续放缓，面临较大下行压力。

主要观点

• 利润增速下行：工业企业利润增速连续放缓，11月当月利润同比转负，显示经济下行压力加大。
• 价格压力影响显著：PPI（工业品出厂价格指数）当月同比增速降至2.7%，连续5个月收窄，表明工业品价格持续承压，是利润下滑的主要因素。
• 行业贡献差异明显：石油开采、钢铁、建材、化工、专用设备制造业等五大行业对工业企业利润增长贡献率达76.6%，显示上游行业仍具较强盈利能力，而中下游行业利润增速边际收敛。
• 杠杆率小幅上升：11月工业企业资产负债率小幅上升至56.8%，其中制造业杠杆率持平，公用事业上升0.2个百分点。上游行业去杠杆效果相对较好。
• 利润率变化：主营业务收入利润率小幅提升至6.48%，而主营业务成本率持续下行至84.19%，表明企业运营效率有所改善。
• 政策预期积极：中央经济工作会议强调2019年减税降费力度将加强，预计对工业企业营收利润率有提升空间。
• 利润企稳需财政发力：尽管基建投资已见底反弹，但总需求收缩下，工业品价格下行趋势尚未结束，利润企稳仍需等待财政政策进一步发力。

关键信息

• 利润增长数据：1-11月利润总额同比增长11.8%，11月当月利润同比下降1.8%。
• PPI走势：11月PPI同比增速为2.7%，连续5个月放缓，存在进一步下行空间。
• 行业贡献：石油开采、钢铁、建材等五大行业贡献率超过3/4。
• 杠杆率变化：11月资产负债率56.8%，制造业杠杆率持平，公用事业上升0.2个百分点。
• 利润率变化：主营业务收入利润率提高0.04个百分点至6.48%，主营业务成本率下降至84.19%。
• 政策展望：2019年减税降费力度将加强，预计对利润有积极影响。
• 风险提示：风险事件频发，国内外不利因素持续存在，可能影响工业利润表现。

分析师信息

• 分析师：邓利军（宏观策略部）
• 联系人：邵兴宇
• 研究机构：川财证券有限责任公司
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