20181227-华泰证券-2018年1-11月工业企业利润数据点评_企业盈利下行较快_预计政策着力发展制造业_4页_344kb

2018年1-11月工业企业利润分析总结

核心内容

2018年1-11月，中国规模以上工业企业利润同比增长11.8%，但11月当月数据转为负增长（-1.8%），这是自2015年底以来首次出现。利润下行主要由工业产销数据下滑引起，工业增加值增速也有所放缓。整体来看，经济下行压力持续显现，未来工业数据可能不乐观。预计2019年需求走弱叠加供给侧政策趋弱，企业盈利将面临更大压力，进入缩量博弈阶段。

主要观点

• 盈利下行压力加大：1-11月利润增长放缓，11月数据转负，表明企业盈利受到明显影响。
• 经济负反馈机制显现：工业增加值增速放缓，PPI回落可能进一步拖累企业盈利。
• PMI预计走低：12月PMI大概率降至50%以下，显示制造业活动可能进入收缩阶段。
• 行业结构变化明显：新增利润主要来自石油开采、钢铁、建材等传统行业，而高端制造业如5G、人工智能等则成为股市关注的重点。
• 政策支持方向明确：中央经济工作会议将制造业高质量发展作为重点任务，政策或将更多向制造业倾斜，支持民营和中小企业发展。

关键信息

利润与成本变化

• 利润增长：1-11月工业企业利润同比增长11.8%，前值为13.6%。
• 成本下降：每百元主营业务收入中的成本同比减少0.21元，成本控制有所改善。
• 利润率提升：利润率6.48%，同比提高0.16个百分点。
• 资产负债率下降：11月末工业企业资产负债率为56.8%，同比下降0.4个百分点；国有控股企业资产负债率为59.1%，同比下降1.6个百分点。

行业表现

• 行业贡献度：石油开采、钢铁、建材、化工、专用设备制造业五大行业合计贡献76.6%的利润增长。
• 盈利修复周期结束：随着需求走弱，盈利修复周期已结束，未来将进入缩量博弈状态，行业盈利优劣取决于下游需求。

市场策略建议

• 债市建议：继续坚定看好利率债，预计10年期国债收益率明年中枢为3.2%，底部为3%。
• 股市建议：在利率下行期，关注成长股龙头，尤其是5G、人工智能、工业互联网、物联网等高端制造业领域。
• 政策预期：明年政策调控将着力发展制造业投资，基建和地产等传统动能作为储备政策。

风险提示

• 经济下行超预期：可能进一步拖累企业盈利。
• 政策效果不及预期：可能影响市场对制造业发展的信心。

图表说明

• 图表1：工业企业利润和主营业务收入累计同比增速，反映利润与收入增长趋势。
• 图表2：三大行业工业企业利润累计同比增速，显示不同行业对整体利润的贡献。
• 图表3：工业企业主要财务指标同比增速，提供成本、利润率等关键数据。
• 图表4：工业企业资产负债率，反映企业财务状况的变化。

联系信息

• 李超：研究员，执业证书编号S0570516060002，联系方式010-56793933，lichao@htsc.com
• 孙欧：联系人，sunou@htsc.com

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