20181127-申万宏源-2018年10月工业企业效益数据点评_价格下行企业盈利持续放缓_PPI回落过程中盈利或向中下游转移_3页_669kb

报告摘要

2018年10月工业企业效益数据反映出价格下行对企业盈利的持续压制，同时PPI（工业生产者出厂价格指数）回落过程中，盈利分配格局正在向中下游行业转移。整体来看，企业盈利增速放缓，但部分结构性机会显现。

盈利增速放缓：1-10月工业企业利润同比增长13.6%，较1-9月回落1.1个百分点；10月同比增长3.6%，较9月回落0.5个百分点。
行业贡献变化：钢铁、石油和加工、建材、化工等行业是今年企业盈利增长的主要贡献者，合计贡献了75.7%的盈利增长。
PPI持续回落：受供给端政策松动、需求放缓及全球经济下行影响，原油等大宗商品价格回落，强化了PPI的下行趋势。11月以来主要工业品价格大幅下跌，PPI回落趋势预计将持续至2019年，甚至可能在2019年下半年出现同比负增长。
盈利分配优化：随着PPI回落，上游企业利润增长放缓，中下游企业面临的成本压力有所缓解，利润分配格局有望由上游向中下游转移。
企业财务状况：企业营收利润率保持稳定，成本率略有改善，反映出成本端压力有所缓解。资产负债率整体持平，但采矿业和制造业略有回升，国企与私企的利润分化明显收窄。

在PPI持续回落的背景下，尽管企业盈利仍将放缓，但利润分配格局有望优化，中下游行业可能迎来结构性机会。投资者可关注中下游行业企业的盈利改善情况，以及政策对国企和民企的支持效果。