20160202-渤海证券-天齐锂业-002466.SZ-投价报告_锂资源行业巨头_产业链布局完善_坐享价格上涨超利润_31页_1mb

天齐锂业（002466）投价报告总结

核心内容

天齐锂业是全球最大的锂矿提锂生产商和国内锂盐行业的绝对龙头，拥有丰富的锂资源权益，产业链布局完善，受益于锂电产业的快速发展。分析师张敬华对天齐锂业进行投资分析，给予“买入”评级，目标价为184.50元，对应2016年每股收益（EPS）2.0865元，给予88.5倍的估值。

主要观点

• 行业前景良好：锂主要应用于新兴产业，包括锂电池、医药、合金、核能等，其中新兴产业占比超过50%，且为国家重点支持领域，未来需求增长空间巨大。
• 公司具备竞争优势：公司拥有全球优质锂矿资源，包括泰利森51%的股权、扎布耶盐湖20%的股权以及措拉锂辉石矿100%的控制权，锂资源权益折合碳酸锂当量达470万吨，位居世界前列。
• 产能与价格双驱动：随着新能源汽车产销两旺，锂产品需求激增，推动碳酸锂价格上涨。公司锂盐产能逐步释放，预计2016年锂盐产销量将大幅提升，坐享价格上涨带来的超利润。
• 产业链布局完善：从锂矿资源到锂盐生产，再到电池材料和动力电池，公司产业链完整，有助于提升整体竞争力和盈利能力。

关键信息

公司概况

• 天齐锂业是国内最大的锂电新能源核心材料供应商，全球最大的矿石提锂生产商。
• 主要产品包括电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、氢氧化锂、无水氯化锂、金属锂等。
• 2015年1-6月，公司锂矿产品营收占总营收55.37%，毛利率高达56.95%。

股权与组织结构

• 实际控制人为蒋卫平、张静夫妇，通过成都天齐实业（集团）有限公司持有公司40.50%的股份。
• 公司组织结构清晰，业务涵盖锂矿资源、锂盐生产、电池材料及动力电池。

锂矿资源

• 泰利森：公司控股51%，是全球最大的固体锂矿生产商，占全球锂辉石矿供应量的2/3，锂资源（含锂辉石、盐湖提锂产品）市场份额约30%。
• 格林布什锂矿：位于澳大利亚西澳，总资源量1206万吨，折合碳酸锂当量724万吨。
• 措拉锂辉石矿：公司全资子公司拥有，氧化锂储量25.57万吨，虽未开采，但为长期资源储备。

产业链延伸

• 公司通过投资入股航天电源，布局锂离子动力电池产业，为进军新能源汽车领域奠定基础。
• 公司拥有洛克伍德精细化工集团的期权，有望进一步延伸锂深加工产品线。

锂下游应用领域

• 锂在多个新兴产业中具有重要应用，包括锂电池、医药、合金、核能、特殊高能燃料等。
• 2016年锂盐价格预计保持高位，公司产能释放正当时，将显著提升业绩。

盈利预测

• 2015年公司EPS为0.9690元，2016年预计为2.0865元，2017年预计为2.3403元。
• 2015年-2017年主营收入增长率分别为20.75%、52.54%和33.25%。
• 净利润增长率分别为92.13%、115.33%和12.17%。

公司估值

• 绝对估值：采用DCF模型，公司合理价值区间在112.56元至139.08元之间。
• 相对估值：与可比公司相比，公司PE和PB均处于较高水平，2016年PE为56.10倍，PB为11.09倍。
• 分析师给予公司“买入”评级，目标价184.50元，对应2016年EPS的88.5倍估值。

总结

天齐锂业凭借其在锂资源、锂盐生产及锂电产业链中的优势，成为锂行业的重要参与者。随着新能源汽车的快速发展，锂需求持续增长，公司产能释放和锂价高位运行将为公司带来显著的盈利增长。分析师基于公司强劲的盈利能力和良好的行业前景，给予“买入”评级，并设定较高的目标价。