深度报告-20220630-渤海证券-天齐锂业-002466.SZ-深度报告_拐点已现_资源巨头乘风而起_36页_2mb

天齐锂业（002466.SZ）深度报告总结

核心内容

天齐锂业是一家专注于锂资源开采和锂化工产品制造的龙头企业，其业务涵盖锂矿和锂盐两大板块。公司通过入股SQM（智利锂盐湖资源企业）和国内资源储备，实现了全球锂资源的布局，成为锂行业的重要参与者。随着新能源汽车及储能行业需求的爆发，公司业绩迎来拐点，财务状况逐步改善，未来增长潜力巨大。

主要观点

• 业绩拐点已现：2022年公司营收和净利润显著增长，主要受益于锂行业景气度回升，产品价格和销量双提升。
• 资源壁垒构建：公司通过控股格林布什锂矿（全球最大锂辉石矿）和参股阿塔卡玛盐湖（全球最大盐湖），构建了强大的资源壁垒。
• 产能扩张：公司锂矿和锂盐产能持续扩张，锂精矿产能有望超过250万吨/年，锂盐产能预计中期超11万吨/年。
• 财务压力释放：通过引入战投、港股上市融资及贷款展期等方式，公司债务压力逐步缓解，财务状况改善。
• 行业前景乐观：锂资源供给有限，行业高景气下锂价有望维持高位，公司有望持续受益。

关键信息

1. 业绩双轮驱动

• 公司主营锂精矿和锂化工产品，2021年锂盐和锂矿营收占比分别为63.27%和36.69%。
• 2022年公司营收达到52.57亿元，同比增长481.41%；归母净利为13.6亿元，同比增长554.3%。
• 2022-2024年预计归母净利分别为136.01/163.57/175.16亿元，EPS分别为9.21/11.07/11.86元/股。

2. 海外资源布局

• 格林布什锂矿：全球最大的锂辉石矿，现有产能134万吨/年，预计2025年产能将达214万吨，未来可能超过250万吨。
• 阿塔卡玛盐湖：全球最大的盐湖资源之一，SQM现产能12万吨LCE，未来有望扩产至21万吨LCE。
• 其他海外矿山：包括Mt Marion、Mt Cattlin、Pilgangoora等，2025年海外锂矿总产量预计达86.1万吨LCE，格林布什占比26.15%。

3. 国内资源储备

• 雅江措拉锂矿：公司自有锂矿之一，未开发。
• 扎布耶盐湖：公司自有盐湖资源，锂浓度较高，镁锂比低，具备较高开发价值。
• 国内锂矿：甲基卡、业隆沟、李家沟等矿山，2025年国内锂矿产量预计为8.4万吨LCE。

4. 锂云母资源

• 主要分布于江西宜春，资源储量约290万吨。
• 2020年实现提锂工艺规模化，2025年预计产量为10.1万吨LCE。

5. 行业前景

• 新能源汽车和储能电池是锂需求的主要驱动力，预计2025年全球锂盐消费量将达100万吨LCE。
• 锂资源供给有限，且受国际政治经济影响较大，资源控制能力成为企业核心竞争力。

风险提示

• 产能投产不及预期：部分项目可能因技术或政策问题延迟投产。
• 债务偿还不及预期：公司仍需偿还部分银团贷款，若资金链紧张可能影响财务状况。
• 锂价中枢波动：锂价可能因市场供需变化出现较大波动。
• 海外政策不确定性：海外矿山和盐湖的政策环境可能影响资源获取和生产。

财务指标

投资建议

分析师首次覆盖天齐锂业，给予“增持”评级。公司作为锂行业龙头企业，掌控全球优质资源，随着财务压力释放和产能有序投放，业绩有望享受行业高速发展带来的红利。

估值与成长性

• 2022年目标价格未明确，但当前PE为13.34X，估值处于行业较低水平。
• 预计2022-2024年净利润将快速增长，ROE逐步提升，公司成长性突出。

总结

天齐锂业凭借其全球锂资源布局和产能扩张，正在迎来业绩拐点。随着新能源汽车和储能需求的持续增长，公司有望在锂行业高景气周期中获得显著收益。尽管存在一定的风险，但公司具备较强的资源控制能力和财务改善趋势，未来发展前景广阔。