20171120-辉立证券-天齐锂业-002466.SZ-拥有定价权的锂资源行业巨头_7页_665kb

天齊鋰業 (002466.CH) 总结

公司概览

天齊鋰業是一家擁有定價權的鋰資源行業巨頭，業務覆蓋鋰礦資源開發、鋰化工產品加工及鋰礦貿易。公司在中國四川、重慶、江蘇、香港和澳大利亞、智利等地設有生產基地或分支機構，客戶遍布全球。

核心内容

• 資源優勢：公司控股全球在產規模最大、品質最好的鋰礦石資源——西澳 Greenbushes 鋰礦，儲量達 8640 萬噸，折合碳酸鋰當量 500 萬噸，年產能 74 萬噸鋰精礦。此外，公司擁有四川措拉鋰輝石礦（探明儲量 1971 萬噸）和西藏扎布耶鹽湖（參股 20%，資源量 183 萬噸）兩項鋰資源儲備。
• 生產能力：公司在國內擁有射洪和張家港兩個鋰化工生產基地，碳酸鋰產能 2.7 萬噸，氫氧化鋰產能 5000 噸，是國內電池級碳酸鋰行業標準的制定者。
• 市場地位：公司擁有較強的市場定價權，電池級碳酸鋰市場佔有率約占一半，並在鋰化工產品領域處於國際先進水平。

主要觀點

• 行業前景：隨著新能源汽車和3C電子產品的快速發展，鋰資源需求持續增長。根據Roskill預測，全球鋰需求將在2026年達到100萬噸，年複合增長率達18%。
• 價格走勢：碳酸鋰價格持續上漲，由2015年的4萬元/噸漲至2016年上半年的17萬元/噸，預計第四季度價格將進一步上漲。
• 業績表現：2016年公司實現收入翻番至39億元，淨利潤同比增長510%至15.12億元，2017年前三季度收入同比增長43%，淨利潤同比增長26%。
• 盈利能力：公司整體毛利率在2016年達71.2%，2017年預計為70.4%-71.5%。淨利潤率從2015年的13.3%上升至2016年的38.7%，2017年預計為41.0%-43.6%。
• 投資建議：首次覆蓋給予買入評級，目標價為83.2元人民幣，對應2018年30倍預計市盈率，較現價（截至11月16日為64.87元）有約24%的上漲空間。

關鍵信息

• 財務表現：
  • 2016年淨利潤為15.12億元，同比增長510%。
  • 2017年前三季度淨利潤為15.2億元，已追平去年全年。
  • 預計2017年全年淨利潤為20.6億-22.6億元，同比增長36%-49%。
  • 每股收益（EPS）預計2017年為2.19元，2018年為2.69元。
• 估值指標：
  • 現價為64.87元，目標價為83.2元。
  • 2017年預計市盈率（PE）為30.6倍，2018年預計為25.2倍。
  • 2017年預計市淨率（PB）為9.8倍，2018年預計為7.2倍。
• 擴張計劃：
  • 拟通过配股募资16.5亿元用于收购2.4万吨级的氢氧化锂生产线，预计2018年底竣工。
  • 同时启动西澳二期2.4万吨氢氧化锂生产线项目可行性研究，预计2019年底竣工。
  • 国内射洪碳酸锂生产线正在建设中，预计2020年锂盐产能将达10万吨以上，是当前产能的三倍。

風險提示

• 新业务推进进度低于预期。
• 產品價格下跌風險。

同業比較

投資評級與總結

• 投資建議：買入（首次覆蓋）
• 目標價：83.2元（+24%）
• 現價：64.87元
• 預計EPS：2017年為2.19元，2018年為2.69元
• 預計市盈率：2017年為30.6倍，2018年為25.2倍
• 預計市淨率：2017年為9.8倍，2018年為7.2倍

天齊鋰業憑藉優質鋰資源和強大的生產能力，成為新能源汽車產業鏈上游的重要企業。隨著下游需求持續增長和價格上漲，公司業績有望進一步提升，具有較強的市場競爭力和投資價值。