20150319-华泰证券-天齐锂业-002466.SZ-锂业巨头_尽享价格上涨_新常态__18页_945kb

报告摘要

天齐锂业深度研究报告总结

核心内容概述

天齐锂业（002466）作为锂行业龙头，凭借对全球锂资源的控制和国内锂盐加工环节的整合，其在锂资源价格上涨背景下具备显著的业绩弹性。报告指出，锂资源供给格局优化，锂盐价格上涨通道已打开，天齐锂业有望受益于行业景气周期的开启。同时，公司通过参股扎布耶盐湖和收购银河锂业，进一步巩固其在锂产业链中的龙头地位。

主要观点

锂资源价格上涨步入“新常态”：
- 行业供给格局优化，天齐锂业和Rockwood共同控制泰利森，占全球锂辉石供应量的2/3，全球锂资源供应量的40%，具备全球定价权。
- 2014年锂精矿价格上涨12.5%，预计全年均价涨幅将超过20%，推动碳酸锂价格持续上涨。
- 碳酸锂需求因新能源汽车快速发展而增长，预计2020年需求将翻倍，推动价格进入中期景气周期。
锂盐加工环节优化，提升盈利能力：
- 通过收购银河锂业，天齐锂业锂盐加工产能从1.5万吨增至3.2万吨，占据国内需求70%以上。
- 公司控制锂精矿资源，同时优化国内锂盐加工环节，提高利润率。
- 银河锂业产能靠近港口，运输成本低，提升产品利润。
新能源汽车带动锂盐需求：
- 2014年新能源汽车产量达8.39万辆，同比增长近4倍。
- 动力锂电池需求快速增长，预计2015年需求增长73%-153%，2020年全球新能源汽车产量预计达267-833万辆，碳酸锂需求将翻番。
公司估值与投资建议：
- 当前价格53.41元，合理价格区间68-75元，对应PE为30-40倍。
- 公司EPS预测为2014年0.52元、2015年1.06元、2016年1.75元。
- 维持“增持”评级，认为公司应享受一定溢价，具备长期投资价值。