20230406-安信证券-天齐锂业-002466.SZ-业绩亮眼_优质资源或奠定长期竞争优势_12页

天齐锂业 (002466.SZ) 2022年年报及投资分析总结

核心内容概览

• 2022年业绩表现亮眼，实现营业收入404.5亿元，同比增加427.8%；归母净利润241.3亿元，同比增加1060.5%；扣非归母净利润230.6亿元，同比增加1628.9%。
• 第四季度表现强劲，营业收入158.0亿元，同比增长317.0%，环比增长52.7%；归母净利润81.4亿元，同比增长425.8%，环比增长44.1%；扣非归母净利润81.4亿元，同比增长459.0%，环比增长44.3%。
• 主营业务量价齐升，锂精矿及锂化合物业务均实现大幅增长，投资收益显著提升。

主要观点

1. 锂精矿业务表现

• 产量增长显著：格林布什锂精矿2022年产量达134.86万吨，同比增长41.36%；销量达75.90万吨，同比增长37.7%。
• 价格大幅上涨：锂精矿单吨售价2.03万元/吨，同比上涨324.05%。
• 成本与毛利变化：单吨开采成本上涨，特许权使用费达494澳元/吨，同比、环比分别上涨238.36%、21.38%；单吨毛利1.85万元/吨，同比提升393.91%。

2. 锂化合物及衍生品业务

• 销量增长：2022年碳酸锂、氢氧化锂销量合计达5.88万吨，同比增长23.26%。
• 价格提升：锂盐业务均价42.52万元/吨，同比上涨304.35%。
• 成本与毛利：单吨成本为7.49万元/吨，同比增加71.12%；单吨毛利35.04万元/吨，表现优异。

3. 投资收益大幅增长

• SQM贡献显著：2022年投资收益78.46亿元，同比增长436.90%，其中SQM贡献权益法核算收益56.41亿元。
• 期权交割及参股公司上市：完成领式期权合约交割，确认投资收益7.34亿元；参股公司SES上市，计提投资收益12.04亿元。

4. 公司动态与资产结构改善

• 成功登陆港交所，募集资金135亿港元，提前清偿银团贷款，显著降低债务压力。
• 资产负债率下降：从58.9%降至25.09%，负债权益比由143.3%降至33.5%。
• 短期债务大幅减少：一年内到期非流动负债降至0.74亿元，同比下降99.03%。

5. 产能规划与未来展望

• 锂矿资源布局：公司控股格林布什锂矿（26.01%权益），参股SQM（22.16%权益），同时拥有四川雅江措拉锂矿（100%权益）。
• 锂化合物产能：现有产能6.88万吨/年，未来5年规划年产能达30万吨，包括四川射洪、重庆铜梁、江苏张家港及澳洲奎纳纳一期等基地。
• 奎纳纳产能进展：2022年11月达到商业化生产能力，12月完成首次商业销售；第二条产线投资计划于2023财年完成。

6. 投资建议

• 评级与目标价：维持“买入-A”评级，6个月目标价调整为92元/股。
• 财务预测：预计2023-2025年营业收入分别为408.98亿元、274.27亿元、319.14亿元；净利润分别为149.46亿元、111.12亿元、129.51亿元；对应EPS分别为9.11元、6.77元、7.89元。
• 估值指标：当前股价对应PE为8.5倍、11.4倍、9.8倍；PB为2.6倍、2.0倍、1.7倍；EV/EBITDA为3.1倍、2.6倍、2.8倍。

风险提示

• 需求不及预期：锂产品需求可能受市场波动影响。
• 锂价大幅波动：价格波动可能对利润产生重大影响。
• 项目进展不及预期：产能扩张或项目建设可能受外部因素影响。

关键信息

• 2022年业绩亮点：量价齐升，投资收益显著增加，毛利率高企。
• 资产结构优化：债务压力下降，流动性增强，资产负债率显著改善。
• 未来战略：持续扩大锂资源和冶炼产能，巩固成本优势，提升市场份额。
• 市场表现：股价表现相对收益为-2.9%、-7.5%、-2.2%；绝对收益为-3.6%、-2.2%、-6.2%。

财务指标概览

结论

天齐锂业在2022年实现了业绩的大幅增长，主要得益于锂精矿和锂化合物业务的量价齐升，以及投资收益的显著提升。公司拥有丰富的锂资源储备，包括格林布什锂矿和SQM等，未来产能扩张计划有望进一步巩固其市场地位。尽管存在一定的市场风险，但公司资产结构的优化和成本优势的提升为其长期发展奠定了良好基础。