深度报告-20220908-西南证券-天齐锂业-002466.SZ-坐拥优质资源_完成降杠杆目标_锂资源巨头强者归来_24页_3mb

天齐锂业总结

核心内容概述

天齐锂业是中国及全球领先的锂资源企业，拥有完整的锂产业链布局，包括锂矿资源开发、锂精矿加工销售以及锂化工产品的生产销售。公司资源自给率高达100%，并拥有格林布什锂矿和智利盐湖资源，具备显著的资源优势。2022年上半年，公司实现营业收入143.0亿元，同比增长508.1%，归母净利润103.3亿元，同比增长11937.3%，业绩表现强劲。通过港股IPO，公司有效降低负债，资产负债率降至约28%。公司持续扩产，氢氧化锂产能预计2022年底达到2.9万吨，未来三年盈利预测分别为184.3亿元、201.8亿元、216.3亿元，对应EPS分别为11.23元、12.29元、13.18元，未来三年净利润增长率分别为786.70%、9.46%、7.22%。公司给予2023年12倍PE估值，对应目标价147.48元，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 资源优势显著：公司控股泰利森，掌控格林布什锂辉石矿，品质高、储量大，具备全球领先的锂矿资源。同时参股扎布耶盐湖，布局西藏盐湖资源，资源自给率达到100%。
• 产能持续扩张：公司不断推进锂精矿、氢氧化锂、碳酸锂等产能扩张，2022年计划扩大碳酸锂产能至18万吨、氢氧化锂产能至3万吨。2022年底预计氢氧化锂年产能达2.9万吨，权益产能达1.72万吨。
• 业绩增长强劲：受益于新能源汽车需求爆发和锂价上涨，公司2022年上半年营收和净利润大幅增长，其中投资收益显著增加，主要来自联营公司SQM。
• 估值与评级：基于公司行业地位和成长性，给予2023年12倍PE估值，目标价147.48元，首次覆盖“买入”评级。
• 风险提示：锂盐价格波动、项目投产不及预期、新能源汽车销量不及预期等。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1995年10月16日
• 上市地点：深圳证券交易所和香港联合交易所
• 主要业务：锂矿资源开发、锂精矿加工销售、锂化工产品生产销售
• 主要产品：碳酸锂、氢氧化锂、金属锂、氯化锂
• 股权结构：蒋卫平为实际控制人，持股比例为29.55%，成都天齐实业股份有限公司为最大控股股东，持股25.37%。

产能与项目进展

• 锂精矿：格林布什锂辉石矿设计产能为214万吨/年，2022年计划扩大至18万吨/年碳酸锂产能，2.4万吨/年氢氧化锂产能。
• 氢氧化锂：2022年底预计年产能达2.9万吨，权益产能为1.72万吨。
• 碳酸锂：2022年预计产能为18万吨，权益产能为1.72万吨。
• 金属锂：铜梁项目一期预计2023年投产，二期预计2025年投产，权益产能预计2023年达1409吨/年。

财务表现

• 2022年上半年：营业收入143.0亿元，同比增长508.1%；归母净利润103.3亿元，同比增长11937.3%。
• 资产负债率：从2022年上半年的45.6%降至2022年7月约28%。
• 毛利率：2022年上半年综合毛利率为84.3%，净利率为84.0%，显著提升。

行业与市场分析

• 全球锂资源供给：2022-2023年全球锂供给量预计为71.08/95.41万吨LCE。
• 锂需求结构：新能源汽车占最大份额，2022-2023年需求分别为50.04/97.77万吨LCE。
• 供需缺口：预计2022-2023年锂行业出现4.73、2.36万吨LCE的供给缺口，支撑锂价高位运行。

盈利预测

• 2022-2024年：预计公司归母净利润分别为184.3亿元、201.8亿元、216.3亿元，对应EPS分别为11.23元、12.29元、13.18元。
• 估值：基于行业可比公司估值，给予2023年12倍PE，对应目标价147.48元。

总结

天齐锂业凭借其全球领先的锂资源布局和持续的产能扩张，成为锂行业的重要参与者。公司在2022年实现业绩显著增长，同时通过港股IPO完成降杠杆目标。随着新能源汽车和储能行业的快速发展，锂资源需求持续上升，公司未来发展前景广阔，预计未来三年业绩稳步增长。公司具备较强的盈利能力和抗风险能力，估值合理，给予“买入”评级。