工程机械行业系列深度之四_混凝土机械有望接棒挖机实现高速增长_36页_2mb

2019年工程机械行业总结：混凝土机械更新高峰将至

核心内容概览

2019年，工程机械行业迎来混凝土机械更新高峰，预计2019/2020年泵车销量分别为8000/7800台，混凝土搅拌车销量分别为5.5/5.0万台。此轮更新主要由设备自然寿命到期驱动，且受基建投资增长推动，混凝土机械应用重心逐步从地产向基建转移。

主要观点与关键信息

1. 混凝土机械广泛应用与市场垄断

• 混凝土机械（包括泵车、泵、搅拌站、搅拌车）广泛应用于工程建设的全流程，涵盖建筑、桥梁、地铁、机场等场景。
• 中国企业已基本垄断全球混凝土机械市场，包括三一重工、中联重科和徐工集团，合计占据全球市场份额的60%以上。
• 中国混凝土机械市场空间巨大，2017年市场空间约为455亿元人民币。

2. 更新需求成为主要驱动力

• 前轮“四万亿”计划导致设备超售，进入寿命末期，更新需求显著增加。
• 混凝土泵车和搅拌车的年化更新量分别为6000台和5.5万台，预计2019/2020年更新需求分别为7997/7759台和4.20/4.17万台。
• 基建投资接棒地产投资，成为混凝土机械需求的最主要驱动力，预计2019年混凝土机械需求总体稳定。

3. 全球需求稳中有升

• 东南亚国家大规模招商引资，带动基础设施和地产建设，混凝土设备需求有望稍晚于挖机需求爆发。
• 美国基建刺激计划拟用1.5万亿美元撬动总投资1.5万亿，对北美混凝土机械需求形成支撑。
• 印度经济高速增长，带动基建和地产需求上升，进一步支撑全球混凝土机械市场。

4. 投资建议

• 推荐关注全球混凝土机械龙头三一重工，其在泵车领域市占率接近45%，具备高盈利确定性。
• 重点关注中联重科，其战略回归工程机械主业，历史包袱不断出清，混凝土机械、起重机械利润占比高，2019年挖机和高空作业平台等业务可提供边际增量。

有别于大众的认识

• 虽然市场担忧地产投资下滑对混凝土机械需求造成影响，但实际数据显示，基建需求已接近50%，对泵车需求的带动作用显著。
• 混凝土泵车的更新主要由经济寿命驱动，加权均值为9.17年，2019/2020年进入更新高峰，预计销量分别为8000/7800台。

详细分析

1. 更新需求潜力巨大

• 混凝土泵车保有量约为6.23-6.76万台，搅拌车约为37.8-40.9万台，预计2019/2020年更新需求分别为7997/7759台和4.20/4.17万台。
• 基建项目如地铁、铁路、机场等对混凝土机械需求具有刚性，尤其在“以桥代路”和多层结构施工中，泵车是必备设备。

2. 投资回报率与设备更新关系密切

• 投资回报率随产能利用率提升而显著增加，当月泵送方量超过3000方时，投资回报率可提升至50%以上。
• 二手泵车使用年限集中在5-9年，其中55.52%的泵车使用寿命在5-9年，说明设备更新周期较长。

3. 排放标准对搅拌车影响较大

• 随着排放标准从国一升级至国六，搅拌车面临更新压力，2018-2019年更新需求显著增加。
• 2012年以后销售的搅拌车数量较少，说明大量老旧设备面临淘汰。

4. 地方政府债推动基建投资

• 2018年地方政府债发行规模达到19101亿元，为基建提供资金保障。
• 地方政府提前下达2019年13900亿元地方政府债新增债务限额，进一步支撑混凝土机械需求。

总结

2019年，混凝土机械更新高峰将至，预计销量将显著增长。行业核心驱动力来自基建投资的上升和设备自然寿命到期。中国企业已基本垄断全球市场，三一重工和中联重科作为龙头企业，具备较强的投资价值和市场竞争力。同时，全球市场如东南亚、美国和印度对混凝土机械需求的提升，将进一步推动行业增长。