工程机械行业专题报告暨最新挖机、起重机挖机销量点评：开工率回升，销量创新高，行业旺季如约而至-20200612-华安证券-17页_926kb

工程机械行业总结

核心内容

2020年5月，工程机械行业迎来旺季，销量超预期，行业景气度持续高位。挖机销量达到31744台，同比增长68%，其中国内市场同比增长76.3%，出口市场同比增长3.25%。1-5月累计销量145800台，同比增长19.4%，已超2017年全年销量。起重机行业也出现回暖，4月销量同比增速转正至29%，行业整体表现积极。

主要观点

• 行业基本面强劲：工程机械行业销量和开工数据持续超预期，景气度处于高位。
• 销量超预期原因：
  • 2019年5月行业增速较低，基数效应明显。
  • 疫情影响下，下游工程积极赶工，积压需求持续释放。
  • 宏观政策支持下，房地产和基建投资增速逐步回升，客户购机信心增强。
• 旺季行情具有持续性：上游零部件企业排产饱满，Q3有望“淡季不淡”，全年保持“稳中有升”趋势。

关键信息

挖机市场

• 销量表现：5月销量31744台，同比增长68%，超市场预期。1-5月累计销量145800台，同比增长19.4%。
• 市场结构：
  • 国内市场为主导，5月国内销量同比增长76.3%，出口市场受疫情影响，增速较低。
  • 小挖销量增速显著领先，带动行业整体增长。5月小挖销量增速达83.66%，中挖和大挖增速分别为70.60%和60.36%。
• 市场格局：
  • 三一重工5月市占率25.21%，同比略降；1-5月累计市占率25.53%，基本持平。
  • 徐工机械5月市占率15.22%，同比提升0.6pct；1-5月累计市占率16.52%，同比提升2.7pct。
  • 三一推出多款中大挖新产品，产品力提升，有望带动收入增速高于销量增速。

起重机市场

• 汽车起重机：4月销量同比增速转正至29%，行业存在预期差。2019年Q3增速为负，低基数效应明显。
• 建筑起重机：塔机需求旺盛，庞源租赁吨米利用率从2月开始持续回升，5月达71.7%。中联重科5月塔机产销超2000台，同比增长67%，显示行业高景气。

投资建议

在逆周期政策支持下，工程机械行业景气度延续，建议重点关注以下龙头企业：

• 三一重工：新产品不断证明产品力，竞争优势突出。
• 徐工机械：混改进入倒计时，提质增效，起重机行业景气度高。
• 中联重科：后周期产品优势明显，业绩确定性强。
• 建设机械：塔机租赁龙头，顺周期扩规模，优势明显。
• 浙江鼎力：高空作业平台龙头，新产能将释放，业绩弹性大。
• 艾迪精密：破碎锤龙头，顺周期扩产能，享受行业红利。
• 恒立液压：液压件龙头，稀缺性与成长性兼具。

风险提示

• 疫情控制不及预期：可能影响下游复工进度及出口表现。
• 逆周期调节力度偏弱：可能抑制行业景气度。
• 基建、地产投资增速大幅下滑：可能对行业需求造成压力。
• 海外市场拓展不及预期：可能影响整体增长空间。

数据支持

• 销量数据：5月挖机销量创历史新高，起重机销量回暖。
• 开工数据：小松中国区域5月月均工作小时数达147小时，同比增速转正。
• 政策支持：2020年新增专项债3.75万亿，主要用于基建项目，对工程机械行业形成利好。
• 盈利预测：重点关注公司EPS与PE数据，均显示良好增长预期。

行业评级

• 行业评级：增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上。

公司评级

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。

总结

2020年5月，工程机械行业迎来旺季，销量和开工数据均超预期，显示出行业景气度持续上升。挖机和起重机市场均受益于疫情后需求释放及政策支持，尤其是小挖和塔机表现尤为突出。行业整体呈现“稳中有升”趋势，Q3有望延续高景气。建议重点关注行业龙头及核心零部件企业，同时警惕疫情控制、政策力度、投资增速等风险因素。