20171129-中泰证券-混凝土机械行业深度报告_2018-2020年有望持续复苏_28页_2mb

混凝土机械行业分析总结

核心内容

混凝土机械行业在2018-2020年有望持续复苏，成为工程机械龙头业绩复苏的重要推动力。核心观点包括：

• 混凝土机械曾是中国工程机械利润最丰厚的板块，2011年市场规模曾接近1000亿元，毛利率高达41.92%。
• 2012-2016年行业因市场过度渗透和投资增速放缓而大幅下滑，但2017年开始市场回暖，混凝土机械板块收入首次实现正增长。
• 2018-2020年行业复苏主要由投资拉动、更新换代、环保升级、出口带动等驱动因素推动。
• 三一重工、徐工机械和中联重科作为行业龙头，具备较强竞争优势，是重点推荐标的。

主要观点

1. 行业复苏趋势明确

• 混凝土机械市场在2017年迎来复苏，三一重工和中联重科收入分别增长32%和72%。
• 2018年有望实现盈利大幅好转，主要是由于库存和应收账款问题逐步消化，毛利率回升。

2. 驱动因素

• 投资拉动：房地产和基础建设投资持续增长，带动新增需求。
• 更新换代需求：目前更换需求占比超50%，2020-2022年将进入更换高峰。
• 环保升级：国家推进发动机升级政策，要求混凝土机械达到国五标准，推动更新需求。
• 施工方式变化与商品混凝土推广：商品混凝土使用率提升，带动混凝土机械需求增长。
• 出口带动：一带一路政策推动混凝土机械出口，海外市场需求增加。

3. 行业竞争格局

• 混凝土机械市场呈现寡头竞争格局，中国三大厂家（三一、中联、徐工）分别收购了全球顶尖企业（普茨迈斯特、CIFA、施维英），在高端产品上占据主导地位。
• 泵车、搅拌车、搅拌站是混凝土机械的核心产品，其中泵车是盈利能力最高的产品。

4. 产品经济性

• 混凝土泵车平均单月泵送方量约为3500方，经营6年内可回本，具备较好的投资回报率。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：322家
• 行业总市值：2636.197亿元
• 行业流通市值：1830.165亿元

重点公司表现

市场趋势

• 2017年混凝土机械销量明显反转，市场复苏迹象明显。
• 2018年预计混凝土机械盈利大幅好转，毛利率提升。
• 2020-2022年将迎来更换高峰期，行业有望持续增长。

风险提示

• 宏观经济风险：工程机械行业受宏观经济影响较大。
• 汇率波动风险：一带一路政策可能受汇率波动影响。
• 原材料涨价风险：钢材、石油等大宗商品价格波动可能影响成本。

未来展望

• 中国混凝土机械市场在全球仍占据领先地位，未来3年有望持续复苏。
• 三一重工作为龙头企业，优势最大，业绩增长强劲，是重点推荐标的。
• 徐工机械受益于国企背景和一带一路政策，PB估值较低，具备增长潜力。
• 中联重科通过混合所有制改革，轻装上阵，战略聚焦工程机械，盈利预期提升。

行业前景

• 中国城镇化率目前为57.4%，未来仍有较大提升空间，带动混凝土机械需求。
• 商品混凝土使用率提升，推动施工方式和设备更新，带动行业增长。
• 混凝土机械出口市场扩大，一带一路带动海外市场增长。

投资建议

• 三一重工：强者恒强，盈利能力回升，是工程机械龙头中的首选。
• 徐工机械：国企优势明显，产品线齐全，受益于一带一路，PB估值较低。
• 中联重科：轻装上阵，负担最轻，战略清晰，具备增长潜力。

结论

混凝土机械行业在2018-2020年将迎来持续复苏，龙头企业三一重工、徐工机械和中联重科将受益最大。行业复苏主要依赖投资拉动、更新换代、环保升级和出口带动等多重因素。未来3年，混凝土机械市场将保持增长态势，盈利能力有望显著提升，是工程机械行业的重要增长点。