工程机械行业系列深度之四：混凝土机械有望接棒挖机实现高速增长，砼机更新高峰将至，预计2019年、2020年泵车销量8000、7800台-20190111-申万宏源-36页_2mb

报告摘要

工程机械行业分析：2019-2020年混凝土机械更新高峰及投资建议

核心内容概述

本报告分析了2019年工程机械行业，特别是混凝土机械（砼机）的市场前景、更新需求及投资建议。核心结论是，2019/2020年泵车与搅拌车的更新需求将显著增加，预计销量分别为8000/7800台和5.5/5.0万台，带动混凝土机械行业整体增长。同时，中国工程机械企业已在全球混凝土机械市场占据主导地位。

主要观点

混凝土机械应用广泛：混凝土机械用于混凝土施工的全流程，包括搅拌、运输和泵送，主要下游为房地产和基础设施建设，近年来向农村市场扩展。
中国占据全球市场主导地位：通过收购国际品牌，如意大利CIFA、德国普茨迈斯特和施维英，中国工程机械企业（如三一重工、中联重科）垄断全球混凝土机械市场，市场份额合计达60%。
更新需求是主要驱动力：前一轮超售设备已进入寿命末期，2019-2020年将迎来更新高峰，预计泵车更新需求分别为7825/9408/9129台，搅拌车更新需求分别为3.27/3.96/4.20万台。
基建接棒地产：随着房地产投资放缓，基建成为混凝土机械需求的主导力量，2019年预计基建带动泵车与搅拌车销量分别达8000/7800台和5.5/5.0万台。
环保政策推动搅拌车更新：随着排放标准的提升，2018年起搅拌车面临更新压力，预计2019年销量增长明显。
投资建议：推荐关注三一重工和中联重科等混凝土机械优势企业，其在2019年有望实现业绩弹性，且在全球市场具备竞争力。

关键信息

1. 混凝土机械市场概况

混凝土机械主要包括泵车、泵、搅拌站和搅拌车，其中泵车和搅拌车是主要的更新需求产品。
2017年全球混凝土机械市场总体规模约为千亿元人民币，中国占主导地位。
混凝土机械广泛应用于建筑地基、钢混结构建筑物、桥梁、地铁、机场等场景。

2. 更新需求分析

泵车更新需求：根据经济寿命和自然寿命测算，2019年泵车更新需求预计为7997台，2020年为7759台。
搅拌车更新需求：预计2019年更新需求为4.20万台，2020年为4.17万台。
设备寿命与更新周期：泵车经济寿命为9.17年，自然寿命为16.17年，更新需求主要由经济寿命驱动。

3. 全球市场展望

新兴市场带动需求：东南亚国家大规模招商引资推动基建和地产建设，带动混凝土机械需求。
发达国家稳定更新：欧美市场设备稳定更新，提供基础需求。
美国基建计划：预计带动北美混凝土机械需求增长，2018年已启动1.5万亿美元基建计划。

4. 投资建议

推荐企业：
- 三一重工：全球混凝土机械龙头，2018年Q1-3营收和净利润分别同比增长45.88%和170.9%，具备高盈利确定性和市场弹性。
- 中联重科：战略重回工程机械主业，历史包袱不断出清，混凝土机械和起重机械利润占比高，2019年挖机和高空作业平台业务提供边际增量。
投资逻辑：混凝土机械与移动式起重机有望接棒挖机销量增长，出口放量对冲国内周期下行。