20160615-国金证券-通用航空跨行业深度报告：通航将起飞，新蓝海淘金_67页_2mb

通用航空跨行业深度报告总结

核心内容概述

通用航空（General Aviation）是指除军事、警务、海关缉私飞行以外的航空活动，涵盖工业、农业、林业、渔业、建筑业、医疗卫生、抢险救灾、气象探测、海洋监测、科学实验、教育训练、文化体育等多个领域。随着低空空域开放政策的推进，通用航空产业迎来了新的发展机遇。2016年作为“十三五”规划的开局之年，标志着国内深化通航改革的开始。行业长期竞争力评级高于行业均值，投资建议为增持或维持评级。

主要观点

• 通航产业发展空间巨大：通航产业在中国仍处于初级阶段，发展潜力巨大。随着政策的逐步落实和低空空域供给瓶颈的突破，预计“十三五”期间通航产业链产值将超过3000亿元，通用航空器数量将增长至5000架以上，年飞行量达到200万小时，产业整体规模有望超过1万亿元。
• 政策利好推动行业布局：2016年5月国务院办公厅印发《关于促进通用航空业发展的指导意见》，释放积极信号，开启通航深改元年。低空空域开放是通航发展的重要突破口，将推动整个产业链的快速成长。
• 产业链相关板块受益明显：通航机场建设、空管系统、雷达系统、ADS-B设备等将率先受益，未来几年预计达到每年20%以上的复合增长率。长期来看，航空制造和运营服务市场空间更大，将成为投资重点。
• 经济带动效应显著：通航产业对经济的带动作用明显，投资拉动效应约为1:10，就业带动比为1:12，技术转移比为1:16。通航产业有望成为我国“新常态”时期增长的新亮点，具备成为新驱动新引擎的潜力。

关键信息

市场数据

投资建议

推荐以下企业在通航产业链中具备竞争优势，建议关注：

• 德奥通航：全球领先的通航飞行器制造商，评级为“买入”
• 山河智能：产业链布局完善，发动机和整机制造经验丰富，评级为“买入”
• 中直股份：直升机龙头企业，评级为“买入”
• 观典航空：无人机第一股，评级为“买入”
• 威海广泰：国内空港设备行业龙头，评级为“买入”
• 四创电子：国内第一家民用雷达上市公司，评级为“买入”
• 国睿科技：空管雷达技术先进，评级为“买入”
• 四川九洲：二次雷达系统生产骨干企业，评级为“买入”
• 中信海直：国内规模最大的通用航空企业，评级为“买入”
• 海特高新：持续布局航空产业链，评级为“增持”
• 抚顺特钢、钢研高纳、永兴特钢：金属材料优势明显，评级为“增持”

风险提示

• 估值偏高
• “十三五”通航规划低于预期

通航产业链分析

上游：航空制造与金属材料

通用航空制造业是技术密集型和资本密集型产业，主要涉及飞行器制造、上游金属原材料等。其中，高强钢和不锈钢是重要的材料，用于机身、机翼、起落架、发动机等关键部位。高温合金在航空发动机中占据重要地位，用于燃烧室、导向器、涡轮叶片和涡轮盘等热端部件。

中游：运行保障产业

运行保障产业主要包括通航机场建设、空港设备、空管设备（如雷达系统、ADS-B设备）等。通航机场建设是核心，目前我国通用机场数量远低于美国等国家，市场潜力巨大。空管设备方面，我国主要依赖进口，但国产设备已逐步实现替代，预计“十二五”末期空管自动化系统国产设备占比将达80%。

下游：通航运营与服务

通航运营产业是通航产业的盈利模块，包括飞行器运营、培训、维修、租赁等。通航租赁服务正在成为通航运营的重要组成部分，预计未来将大幅增长。培训与维修是通航运营的重要环节，形成技术密集型、投入密集型的产业结构。

国外经验与国内现状对比

美国通航发展现状

• 美国是全球最大通用航空市场，2014年通航飞机数量达20.44万架，占全球总量的56.47%
• 通航飞行小时数达2500万小时，远超中国
• 通航产业总规模达2190亿美元，占GDP的0.65%
• 通航产业带动就业人数超过110万，占总就业人口的0.6%

国内通航发展现状

• 截至2015年底，我国通航飞机数量为1975架，每百万人仅拥有约2架
• 通航飞行小时数为67.5万小时，仅为运输航空的10%
• 通航机场数量为64个，远低于美国等国家
• 通航产业规模约100亿元，发展潜力巨大

技术发展趋势

• ADS-B系统：ADS-B是新一代航空监视技术，具有成本低、精度高、信息量大等优势，预计将在未来广泛使用。我国ADS-B系统建设已开始，但仍处于初期阶段。
• 低空空域开放：低空空域开放是通航发展的关键，政策逐步松动，有望推动市场快速扩张。
• 空管设备国产化：我国空管设备国产化率逐步提高，预计到“十二五”末期，空管自动化系统国产设备占比将达80%

总结

通用航空产业在中国尚处于发展初期，市场空间巨大，发展潜力显著。随着政策的逐步落实和低空空域的开放，通航产业将迎来快速发展。产业链相关板块，如通航机场建设、空管系统、雷达系统、ADS-B设备等，将率先受益。同时，航空制造和运营服务市场空间广阔，具备长期增长潜力。投资建议为关注具备竞争优势的产业链相关企业，如德奥通航、山河智能、中直股份、威海广泰、中信海直、海特高新等。未来，随着技术进步和政策支持，通用航空有望成为我国经济转型时期的重要驱动力。