20180917-广发证券-能源装备系列专题研究四_煤机装备的复苏图景_龙头企业的坚守进步_23页_1mb

能源装备系列专题研究四总结

核心内容

本报告分析了2018年中国煤炭行业及煤机装备市场的复苏图景，指出煤机装备行业正经历从需求收缩到逐步回暖的过程。报告强调了宏观经济政策、能源供需变化、行业结构调整以及龙头企业竞争力提升等关键因素对煤机装备市场的影响。

主要观点

• 宏观经济与能源政策：2018年国内宏观经济进入存量模式，政策推动降杠杆。同时，能源需求增长，供给收缩，对外依赖度上升，国家加强了对油气和煤炭行业的支持。
• 煤机需求回升：2017年起煤机行业订单显著增长，2018年上半年延续强劲势头，预计全年订单增长将超30%。更新需求和产能置换成为主要驱动力。
• 龙头企业表现突出：天地科技、郑煤机等龙头企业在订单、营收和利润方面表现优异，市场份额持续扩大，费用率下降，竞争力不断提升。
• 投资建议：煤机装备行业正迎来市场与政策的双重拐点，未来增长潜力大，重点推荐天地科技、郑煤机等优质企业。
• 风险提示：包括煤炭价格波动、原材料成本上升、客户集中度高带来的盈利波动、国际贸易争端等。

关键信息

煤炭行业现状

• 供需平衡：2016年以来通过供给侧改革，煤炭产量与消费量趋于平衡，煤价回升带动行业利润改善。
• 投资企稳：2017年煤炭行业固定资产投资为2,648亿元，仅为高峰期的50%。2018年1-7月投资微幅下滑0.7%，但有复苏迹象。
• 资本支出改善：煤炭企业利润好转、资产负债率回落，资本支出能力提升，但绝对值仍处于低位。
• 去产能进展：2016-2017年全国累计退出产能约5.4亿吨，超额完成任务。

煤机装备市场复苏

• 需求结构变化：更新需求为主，未来3-4年更新高峰将至，综采设备市场规模有望从2017年的550亿元提升至2020年的1200亿元。
• 新增产能需求：未来3年新增产能约2.92亿吨，对应综采设备投资200-300亿元/年。
• 产能置换潜力：通过淘汰落后产能和优化布局，未来3年产能置换带来的综采设备需求测算为200-300亿元/年。

龙头企业表现

• 天地科技：2017年新签订单212亿元，同比增长56%；2018年上半年新签订单124亿元，同比增长30%。预收款项接近历史高峰的1.6倍，毛利率创历史新高。
• 郑煤机：液压支架业务收入利润大幅改善，2018年上半年煤机板块净利润3.5亿元，同比增长213%。预收款项接近历史高峰的2倍。
• 三一国际：煤机业务收入增长显著，掘进机、综采设备等产品市占率大幅提升，其中掘进机市占率升至56.4%。
• 中煤能源：煤机装备业务收入30.10亿元，同比增长34%，保持较高增速。

行业结构与竞争力

• 行业集中度提升：4家煤机企业合计营收占比从16年的17%提升至2017-2018H1的23%，显示行业集中度提高。
• 人均产出回升：2017年天地科技人均产值达65.7万元/人，预计后续将继续提升。
• 费用率下降：2018H1期间费用率降至15.8%，其中天地科技费用率下降最为明显，达4.9个百分点。

投资建议

• 重点推荐企业：天地科技、郑煤机等龙头企业在煤机装备行业中具备较强竞争力，未来有望在存量市场中持续增长。
• 行业前景：能源装备行业正迎来市场与政策双重拐点，煤机装备在更新需求和产能置换的推动下，市场前景广阔。

风险因素

• 宏观经济波动：国内和海外经济变化可能影响机械产品需求。
• 原材料价格波动：成本上升可能压制企业盈利能力。
• 客户集中度风险：部分行业依赖单一客户，订单变化可能影响企业业绩。
• 国际贸易争端：关税政策可能影响出口导向型企业。
• 创新业务不确定性：企业在拓展新业务领域时面临技术与市场不确定性的风险。

总结

2018年煤机装备行业在宏观经济调整与能源政策支持下逐步复苏，龙头企业表现强劲，订单和营收持续增长，费用率下降，竞争力提升。未来3年，更新需求与产能置换将推动煤机装备市场进入增长高峰期，综采设备市场规模有望显著扩大。投资者应关注行业趋势及龙头企业的表现，同时注意宏观经济、原材料价格和国际贸易等潜在风险。